事件描述

近期,多数环氧丙烷价格集体上调 200 元,龙头企业滨化股份则大幅上调挂牌价300 至14300 元/ 吨,创下两年新高。本轮环氧丙烷上涨从8 月份开始,已经累计上涨2400元。中海壳牌、蓝星东大等多家主要供应厂商目前已经暂停对外报价。

事件评论

供给端利好频传:近期山东部分厂家因电厂原因降低负荷;另外,华东壳牌及福建湄洲湾产品主要自用,外销有限。陶氏化学下调墨西哥湾地区环氧丙烷的开工率并仅对特定市场供应,大幅减少全球供给(陶氏化学上周宣布将剥离部分业务,包括关停德州自由港近80万吨的氯产能。陶氏下调墨西哥湾环氧丙烷产能是跟其步调一致的);吉林神华30万吨HPPO法环氧丙烷开车情况不达预期,乐观估计最早明年4 月才能贡献商品量,晚于前期预期;中海壳牌29万吨产能计划春节后检修两个月。

库存低位,需求超预期:环氧丙烷港口供应受阻。10 月份进口货源都推迟至11月到港,而正常情况下港口月供应量在 3 万吨左右。直到 11月下旬,港口依然处于少货状态。后续海外供给收缩,港口来货和库存处于极低水平;产业界前期对环丙价格预期悲观,涨价后普遍降低库存,而四季度行业需求超预期进一步降低下游库存。

液氯价格大幅上涨,行业成本结构性分化:下半年氯碱价格双升,自备氯碱装置的氯醇法装置受益,而边际产能成本大幅上升和液氯供应紧张抑制了整体开工率上行。

短期是催化,供需是主因,价格将继续上行:梳理下半年环氧丙烷的上涨逻辑,以及后续供需两端利好都将持续较长时间的现状,我们判断环氧丙烷仍将进一步大幅上涨,且维持较长周期。短期对价格的影响因素,实质上是对行业供需关系反转的催化,环氧丙烷需求快速增长和供给有序释放,14 年将迎来新一轮景气周期。我们推荐成本控制优异的行业龙头滨化股份(产品价格上涨1000万增厚EPS0.22 元),建议关注方大化工和预期注入蓝星东大的沈阳化工。