评论：

对本次调价市场已有充分预期。根据油价对应关系来看，此次价格调整幅度对应原油约5美元/桶，本次下调后，国内成品油最高零售价格对应的原油价格在92美元/桶附近，与当前国际油价的差距进一步缩窄至10美元/桶。

原油价格企稳，利好行业盈利预期转好。国际油价在当前水平上企稳，则8月份成品油价格可能不会继续下调，而企业实际的原料成本将迎来下降，使炼油企业盈利预期转好。我国原油进口成本及原油定价与国际油价有1-2个月的时间差，这也导致原油价格下降对国内石化企业成本的缓解效应要发生在油价开始回落后的1-2个月以后。因此，我们判断石化行业盈利有望在今年3季度见底。

成品油价格重回6元时代，利于下游消费需求切换。90号汽油全国平均价格降到6.45元/升，0号柴油降至6.76元/升，成品油价格重回6元时代。根据汽柴油、CNG和LNG、LPG等车用燃料的比价关系，以及历史上的经验，我们分析认为，成品油价格重回6元时代，将使得部分使用燃料需求从气态燃料转至液态的成品油。

风险提示。国际油价大幅波动的风险；需求持续低迷的风险。

投资策略。鉴于经济下滑速度超出预期，行业盈利下滑幅度也超出预期，我们下调炼油企业（中国石化、中国石油、辽通化工、沈阳化工）的盈利预测。考虑到宏观经济有望在三季度见底回升，我们预计行业盈利将在三季度见底后实现弱复苏，企业盈利将呈现环比改善态势。

中国石化：2012/13/14年EPS预测为0.56/0.65/0.73元（原预测为0.67/0.77/0.86元），当前价5.84元，对应2012/13/14年PE10/9/8倍，下调公司目标价至6.5元（对应2012年12倍PE），维持“买入”评级。

中国石油：2012/13/14年EPS预测为0.70/0.78/0.85元（原预测为0.8/0.92/1.07元），当前价8.96元，对应2012/13/14年PE13/12/11倍，下调公司目标价至9.60元（对应2012年14倍PE），维持“买入”评级。

辽通化工：2012/13/14年EPS预测为0.38/0.55/0.66元（原为0.74/0.87/1.04元），当前价7.26元，对应2012/13/14年PE19/13/11倍，下调公司评级至“持有”（原为“买入”）。

沈阳化工：2012/13/14年EPS预测为0.14/0.28/0.34元（原为0.28/0.48/0.59元），当前价4.58元，对应2012/13/14年PE34/16/13倍，下调公司评级至“持有”（原为“增持”）。