投资要点

国际油价估下半年先稳后升：上半年，国际油价表现前高后低。前5个月WTI和BRENT原油期货均价分别为102美元/桶和117美元/桶，同比分别上涨3.3%和5.4%。我们预测，国际油价将在三季度震荡企稳，随后有望在政策刺激效果显现及欧元区问题缓解的支撑下反弹。预计2012年WTI原油均价为95美元/桶，BRENT原油均价107美元/桶。

预期下半年行业盈利见底后弱复苏，关注开工率有望提升的子行业。上半年，石油石化行业整体低迷。下半年，油价回落将明显缓解石化企业成本压力，盈利环比将改善。随着去库存过程逐步完成，8月开始行业盈利将有望受益成本回落；此外，国家一系列政策效果显现将刺激下游需求恢复性增长，行业盈利将有望弱复苏。由此，部分子行业下半年开工率料将提升。其中，预计下半年产能压力较小的丁酮、氨纶、涤纶工业丝和下游（PTA、合成树脂和丙烯酸及酯）新增产能较多的PX、丁二烯等开工率将表现较好。

中长期关注烯烃原料多元化产业链。北美页岩气和中东油气产量提升，增加伴生气乙烷/丙烷产量并压低价格，轻烃制烯烃近几年在全球快速发展：北美新/扩建大量乙烷制乙烯产能，预计我国2013-2014年将新增超600万吨丙烷脱氢制丙烯产能。我们认为经济走出颓势后，油气价将保持上升态势，北美和中东轻烃产量将随之增长，国内项目原料供应无忧。

非常规能源开发为油服企业带来发展新机遇。根据页岩气“十二五”规划，我国页岩气产量2015年将达65亿立方米，2020年争取实现600亿-1000亿立方米。我国煤层气地面开采也已进入商业化初期阶段，非常规能源开发将会为拥有“水平井”、“连续油管”和“分段压裂”等中高端油服业务能力的企业带来发展新机遇。

风险因素：欧元区经济、美国经济低于预期；国内刺激政策低于预期。

行业投资策略：我们预计石化行业下半年景气将见底后弱复苏，维持行业“强于大市”的评级。建议关注三条投资主线：一是选择开工率有望回升的子行业，建议关注齐翔腾达、泰和新材；二是中长期关注烯烃原料多元化产业链中的东华能源、海越股份等；三是国内油服企业中报业绩预期更加确定，将受益非常规资源市场启动，建议关注中海油服、杰瑞股份和通源石油等。