本报告导读：

本报告分析了国际油价的未来发展趋势，分析了美国页岩气革命的影响，分析了化纤各个板块的现状，认为石化行业整体仍需保持谨慎，建议关注业绩高弹性、产品差别化以及行业龙头公司。

摘要：

国际油价近期快速回落，我们认为WTI在90美元，BRENT在100美元是比较合理的价格。主要原因包括：过高油价不符合各方利益，产油国有意压低油价；OECD国家石油需求持续低迷；欧债危机使美元汇率上升。但也应注意原油价格仍有上涨的可能，主要触发因素可能包括：美元汇率的下跌；中东局势的恶化以及美国即将进入的夏季用油高峰。

随着油价的下跌，国内成品油价格在六月初有可能会再次迎来下调窗口。

美国页岩气革命影响深远。但是天然气对石油的消费替代有限，我们估计大概能影响美国4-8%的石油需求，提高美国能源自给率1-2个百分点。发电领域是消化页岩气的主要战场。同时由于严重的供过于求，美国将不得不出口大量天然气。而亚太地区则提供了广阔的市场。

我国天然气正处于快速发展期，而页岩气则是为十三五快速发展做准备的阶段。此阶段受益的主要是勘探开发企业和油田服务企业。天然气输气管道建设和LNG设施建设也具有较大发展潜力。

化纤下游需求有所恢复，但行业整体仍处于景气底部阶段。棉花价格大幅下跌，而下个棉花年度供需情况仍不乐观，棉花价格难有起色。建议密切关注化纤下游需求情况，跟踪化纤库存变化。

总体上，我们对石化和化纤行业持比较谨慎的观点。石化行业的大型蓝筹中国石油等公司，目前估值水平比较低，比较适合长线持有，但短期内较难有超越大盘的收益。石化行业的一些小公司，由于弹性比较好，或由于新产能投产等因素，反而面临更多的机会，如齐翔腾达、三聚环保、胜利股份等。化纤行业下游需求有所恢复，但行业盈利能力仍然有限，行业龙头和有差别化产品的企业会有一定投资机会，如海利得和桐昆股份。