11Q4整体盈利显著下滑。我国在11年10月9日下调了汽柴油价格而国际油价不降反升，炼油业务持续亏损，同时国庆后化工品的价格快速下跌，这两大因素共同导致 4Q 盈利显著下滑。就我们重点跟踪的 6 家石油化工公司来看，4Q加权平均EPS0.15元，同比下滑23%，环比下滑26%。预计11年加权平均EPS为0.75元，同比下滑3%，增速较前3季度出现下滑（1-3Q增长5%）。

除辽通化工Q4业绩超预期和中海油服符合预期以外，其他4家公司都不同程度地低于之前预期，结合1月的市场表现，具体分析见下：

因炼油亏损和化工品价格跳水，沈阳化工和S上石化大幅低于预期。现预计沈阳化工11和12年业绩为0.26元和0.32元（原为0.40元和0.56元），预计S上石化11和12年业绩为0.15元和0.20元（原为0.33元和0.36元）。

市场对其业绩不达预期已有反映：1月沈阳化工的绝对涨幅为1.1%，相对沪深300的超额收益为-4.0%。1月S上石化的绝对涨幅为0.7%，相对沪深300的超额收益为-4.4%。

石化双雄业绩略低于预期。因化工业务景气的迅速下滑，石化双雄 Q4 业绩均低于预期，现预计中石化11和12年业绩为0.84元和0.93元（原为0.88元和1.00元），中石油11和12年业绩为0.73元和0.82元（原为0.79元和 0.85 元），但由于天然气价改启动试点、原油特别收益金起征点上调等政策性利好的刺激，以及对成品油定价机制改革的预期，1 月中石化和中石油的绝对涨幅为8.1%和4.8%，相对沪深300的超额收益为3.0%和-0.2%。

中海油服业绩符合之前预期，深海勘探预期有望逐渐升温。现预计中海油服11和12年业绩为0.90元和1.05元，与之前预测一致。1月中海油服的绝对涨幅为13.3%，相对沪深300的超额收益为8.2%。

辽通化工业绩超预期，但市场已基本反映。因原油库存管理较好和丁二烯价格上涨，现预计辽通化工11和12年业绩为0.68元和0.65元（原为0.52元和0.78元）。1月辽通化工的绝对涨幅为13.6%，相对沪深300的超额收益为8.5%。

投资建议：仍维持中石化和中石油的买入评级，重点推荐中石化；建议密切关注深海勘探的正式启动，上调中海油服评级至买入。