投资要点

WTI与布伦特原油期货价差缩窄：11月份，WTI原油期货价格震荡盘升，布伦特油价走平，两个标志性油种的差价由月初的16美元／桶下降至10美元／桶。欧债危机、伊朗核问题和美国库欣地区原油外输管道建设规划是目前主导国际油价走势的三大因素。短期内，我们认为全球经济面临的不确定性较大，WTI原油期货价格有望在90-100美元／桶区间内震荡盘整。

成品油调价或将惯性推后：2011年我国成品油价格共经历了三次调整，其中两次上调（2月、4月）、一次下调（10月。根据隆众石化商务网提供的监测数据显示，截至12月9日，布伦特、迪拜和辛塔三个基准油种的22日移动平均价格为110.83美元／桶，较10月7日的调价基准点上涨2.75%。

12月初，三地原油移动平均价曾一度逼近4%，但从国内上调油价时均要延后的规律看，若12月份国际原油价格无特别的大幅度上扬，预计12月中旬不大可能出台上调油价政策。

化工品依旧跌多涨少，短期难言乐观：合成树脂方面，PE需求低迷，价格下跌；PVC供需矛盾严重，短期受成本推涨；PS、ABS及其原料苯乙烯价格下跌。合纤原料方面，PTA本月价格下跌，下游涤纶长丝及短纤价格受棉价支撑跌后企稳，原料聚酯切片价格震荡上行，部分PTA厂商限产保价，后市价格有望企稳。己二酸下游各主要领域开工率较低，己二酸价格仍在向下寻求成本支撑。丁酮需求疲软，由于停工成本较高，生产厂商目前仍维持正常生产，目前价格在成本线附近继续下行。

风险因素：原油价格大幅下跌，导致行业景气下行的风险；溢油事故升级，导致渤海海域其他油田开发放缓的风险；冬季海上气候恶劣，导致工程建设放缓的风险。

行业投资策略及公司推荐：短期内，我们建议关注政策主线下的投资机会。

近期有望出台的政策利好，依时间顺序排序，依次为天然气提价、石油特别收益金起征点提高和成品油定价机制改革。我们认为这一系列的政策利好对中国石化的业绩增厚将较为明显，对中国石油的业绩亦有一定提升。

中长期投资框架内，我们看好景气程度高涨的油田服务行业，重点推荐海油工程、中海油服；石化方面看好具备原料成本优势、积极延伸产业链、多元化发展的东华能源、广汇股份。