原油明年基本面改善，但地缘政治不确定性增加

三方面原油促使今年原油走势强劲：（1）非OPEC 国家原油的产量低于预期；（2）利比亚战争的影响；（3）美元的贬值和充裕的流动性。2012 年全球石油新增需求预计在1.3 百万桶/天，存在下行风险；OPEC 国家的剩余产能将有所增长，但整体仍偏紧，预计不会超过4%。总体来看，明年原油供需形势将出现明显的好转，最大的不确定性是伊朗核危机引发地缘政治风险溢价。

全球钻井市场缓慢复苏，高端船将率先景气 墨西哥湾禁令取消，全球海洋钻井重踏复苏进程。海洋钻井船费率将见底回升，高端船将率先景气。海洋工程装备产业10 年战略已发布，未来细则的出台将带来行业利好。

石化行业将迎来政策之春：成品油、天然气、油气税费

（1）成品油定价新机制改革有望今年底明年初推出；或将实现原油均价40-130 美元区间时成品油在最高限价内自主调价，炼油亏损有望改观、估值折价也将明显消失。（2）我国天然气消费快速发展，供需缺口持续扩大将促成天然气价格改革；天然气价格将迎来长期上升通道；页岩气与煤层气开发将带来勘探开发需求。（3）油气资源税从价计征全国推广影响有限，石油收益金起征点或将上调；起征点上调至50 美元能基本消除资源税5%从价计征。

石化行业正处本轮景气周期的上升阶段 2011-2012 年是全球乙烯新产能投放是相对低谷，随着需求的恢复增长，全球乙烯开工率2013-2015 年前将重回90%以上高景气。

投资策略：（1）政策：关注成品油定价新机制将利好炼油；（2） 天然气：关注天然气产业链上游个股；（3）油服：关注海工规划细则和页岩气开发；（4）石化制品：看好供需缺口持续很大的PX。