投资要点

高温合金是现代工业装备领域的关键材料。高温合金是现代高端装备制造的关键性材料,是现代工业材料领域皇冠上的明珠,包括铸造高温合金、金属间化合物等高温金属材料。狭义上的高温合金是以铁、镍、钴为基,能在大约600℃以上的高温下抗氧化或腐蚀,并能在一定应力作用下长期工作的一类合金。Roskill 统计,全球每年消费高温合金材料约28 万吨,占钢铁总消费量的0.02%,市场规模达100 亿美元。目前,其最大的应用还是航空航天领域,占总使用量的55%,其次是电力领域(20%)和机械领域(10%)。

“两机”专项已出,研发投入继续加大。飞机发动机及燃气轮机(“两机”项目)项目首次进入了2015 年的政府工作报告,未来将实施“两机”重大项目,加大国防科研和高新技术武器装备建设力度,未来专项扶持政策将呼之欲出。重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10 年以内,甚至达到5 年,投资强度大幅提高。据估算,在未来20 年的时间里,国内最终将可能在发动机领域投入多达3000 亿元。军用和民用发动机产业,将迎来万亿级市场需求,核心零部件等配套产业将步入快速发展期。

中航发公司成立,整合优势资源。3 月中国航空发动机集团有限公司高管任命完成,意味着中航发正式进入实质阶段,相当于把发动机提高到了国家层次,摆脱对飞机的依附,有望从体制上改善航空发动机发展环境,并且整合国内优势资源,突破大飞机“心脏”问题。

高温合金下游需求将快速增长。无论是“两机”专项还是中航发公司的成立,均表明国内对制约大飞机发展的“心脏”问题高度重视,并且已上升至国家层面,未来将积极整合优势资源,实现突破。随着下游技术方面的突破,未来将引爆对高温合金的需求。

给予行业“推荐”评级。受国内发动机产业资源整合、研发投入等影响,未来十年,发动机新型号将不断涌现、产品开发逐渐成熟,同时空军装备和海军装备采购提,民用航空领域受益于通航领域的放开,航空发动机产业将进入高速增长期,拉动对上游高温合金需求的开始增长。同时在石化、汽车和核电领域需求也将稳定增长,行业成长空间广阔,给予行业“推荐”评级。具体标的方面,重点推荐钢研高纳、抚顺特钢和炼石有色。

风险提示:1、发动机开发低于预期风险;2、科研进展低于预期风险;3、民航开放低于预期风险。