事件： 近两天LME镍价出现明显反弹，突破1.9万美金/吨水平。

点评：1. 菲律宾提议效仿印尼禁矿，刺激伦镍大涨。自印尼2014年1月起禁止出口未经加工的金属矿石，受此影响，国际红土镍矿供给吃紧，镍价进入上涨周期，截止2014年8月30日，LME现货镍价上涨约32%，国内硫酸镍价格上涨29.8%。据上海有色网消息，8月底，菲律宾国会议员提交“禁矿提案”，如果该提案通过，菲律宾将禁止任何未经加工的矿产出口，已经吃紧的全球红土镍矿供给将面临更严重收缩。

随着夏休结束，9月份进入镍最大下游--不锈钢生产旺季，将带动镍消费增长；国内红土镍矿库存消耗加速，预计10月将有镍铁厂因缺矿关停或转产，导致镍铁供应减少，推动镍价上涨；9月印尼总统佐科威将正式上任，加强市场对印尼政策的信心；菲律宾在印尼禁矿后，成为中国最大的红土镍矿出口国，其主要镍矿装船点将迎来雨季，减少出口量；受青岛港融资欺诈案件影响，国内保税区融资镍回流LME仓库，对伦镍价格压制已到尾声；11月左右国内上期所期镍上市，预计将沉淀一部分镍板在交割仓库，形成一定的需求。

2. 2013年完成重组，变身镍业企业 。2013年，公司向陕西华泽镍钴金属有限公司股东以每股人民币5.39元的发行价发行35080万股，购买陕西华泽镍钴金属有限公司100%的股权。2013年9月过户完成重组，合并主体变更为陕西华泽及其子公司，原聚友网络经营资产全部剥离，公司的主营业务变更为镍铁矿资源的采选、冶炼及相关产品的生产和销售。

3. 公司重组后业绩明显改善：2014年上半年净利润增加385.02%。上半年公司实现销售收入367935.51万元，同比增长176.53%；归属上市公司股东的净利润6930.00万元，同比增长385.02%；EPS0.1271元，比去年同期EPS0.0357元增加256.02%，1-2季度EPS分别为-0.003和0.1301元。

公司镍类产品毛利率高，对营业利润贡献明显。公司上半年营业利润14954.29万元，镍板、硫酸镍和镍铁精粉营业利润分别为-586.67、9986.79和2757.07万元，共计12157.19万元，占总营业利润比重达81.30%。毛利率分别为-27.74%、59.45%、75.15%，该三种产品总毛利率则高达53.84%，对营业利润贡献明显。

4. 钴镍矿产丰富。全资子公司平安鑫海拥有元石山铁镍矿，截止核实报告基准日（2009年6月30日）矿区保有资源储量镍铁矿石量1042万吨，镍金属量9.3万吨，平均品位0.90%；铁金属量236万吨，平均地质品位22.60%。根据评估报告书显示，评估价值为10.6亿元。按照品位0.9%、开采规模40万吨及回收率80%匡算，每年的矿产镍金属量大约在3000吨。

公司的两大产品电解镍板和硫酸镍拥有两条生产链。陕西华泽电解镍项目采用三段选择性浸出、化学净化和萃取净化、电解生产技术生产电解镍板和氯化钴，主要原材料来自海外采购。平安鑫海采用湿法冶炼技术中的还原焙烧-氨浸法生产硫酸镍和铁精粉，主要原材料来自矿山冶炼。

华泽钴镍的主要盈利来源为硫酸镍和镍铁精粉。11-12年电解镍板产量分别为4503.76和4292.17吨，硫酸镍产量分别为9795.30和11146.83吨。近期无募集项目建设，产能无明显变化。

5. 盈利预测及估值。根据公司2013年备考业绩显示，陕西华泽2013-15年度实现的扣除非经常性损益后的合并净利润不低于1.9、2.1和2.2亿元。而矿山资产平安鑫海2012-2015年净利润（扣除非经常性损益）不低于1.8、1.7、1.7和1.7亿元。假设公司保持现有产能不变，单纯依靠镍价上涨驱动业绩（印尼禁矿不断发酵，以当前价格为基准，推动每年价格上涨10%），预计2014-16年EPS分别为0.43、0.48和0.57元。镍价上涨趋势明显，整体板块享有较高估值，同行业公司PETTM（截止2014年09月05日）均较高，给予公司目标价31元，对应2014-16年动态PE分别为72.9、64.9和54.4倍，买入评级。

6. 风险提示：印尼镍铁矿出口政策变化风险。