事件描述

公司发布2023 年年度报告：2023 年，公司实现营业收入102.75 亿元，同比增长9.13%；实现归母净利润8.89 亿元，同比增长385.17%。

事件评论

电量增长缓解电价压力，极高利用小时彰显机组优异性。2023 年，广东省全社会用电量达到8,502 亿千瓦时，同比增长8.0%，在全国率先突破8,000 亿千瓦时。在广东省旺盛的用电需求拉动下，公司2023 年火电利用小时数达到5955 小时，同比增长11.62%，远高于全省火电平均利用小时4159 小时，彰显机组的优异性。2023 年完成发电量206.64亿千瓦时，同比增长11.62%；实现上网电量195.60 亿千瓦时，同比增长11.47%。电价方面，或受公司电力营销布局影响，公司2023 年现货电量占比有所提升，而广东省2023年现货电价相对偏低，从而在一定程度上限制了公司电价表现，公司2023 年火电平均上网电价为0.57 元/千瓦时，同比降低3.39%。但整体来看，在电量同比大幅增长拉动下，公司2023 年实现营业收入102.75 亿元，同比增长9.13%。

煤价回落成本压力释放，全年业绩实现充分向上弹性。2023 年煤价实现同比显著回落，全年秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价为965.34 元/吨，同比降低23.99%。在煤价大幅回落的影响下，公司全年电力业务原材料成本为73.62 亿元，同比降低2.49%，营业成本为88.82 亿元，同比降低0.26%。细分来看，公司电力业务两大主体经营业绩均实现大幅增长，其中荷树园电厂经营主体宝丽华电力公司全年实现净利润2.98 亿元，较2022年的265 万元大幅增长；甲湖湾电厂经营主体宝丽华新能源公司全年净利润4.17 亿元，同比增长212.37%。减利因素方面，公司2023 年投资收益为1.52 亿元，同比减少37.88%，主因系东方富海贡献的投资收益有所减少以及公司持有的交易性金融资产持有期间投资收益有所降低。此外，公司对东方富海计提8,039.41 万元的减值损失，也在一定程度上限制了公司业绩增长。但整体来看，在火电主业的优异表现下，公司全年实现归母净利润8.89 亿元，同比增长385.17%。

丰厚分红彰显价值，陆丰电厂扩产确保长期增长。根据公司利润分配方案，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），共计分配利润6.53 亿元，分红率高达73.47%，按4 月8 日收盘价测算公司股息率高达5.79%，彰显公司对于资本市场的重视以及优异的投资价值。公司陆丰甲湖湾电厂3、4 号机组已经于2022 年11 月26 日动工，2025 年初建成投产。项目投产后，公司装机将较当前装机增长56.85%，有望对公司业绩形成有力提振。

投资建议：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2024-2026 年EPS为0.44 元、0.69 元和0.78 元，对应PE 分别为12.46 倍、7.98 倍和6.99 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、电力供需及政策存在恶化风险；

2、煤炭价格出现非季节性风险。