事件描述

公司发布2023 年三季度报告：2023 年三季度，公司实现营业收入27.03 亿元，同比减少15.09%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增长82.85%。

事件评论

煤价回落成本压力释放，业绩增速或受限于现货电价。下半年以来，在迎峰度夏的拉动下，三季度广东省火电发电量达到1,412 亿千瓦时，同比微降0.91%，但是环比增长8.52%。

而公司三季度实现营业收入27.03 亿元，环比减少4.49%，与全省的火电发电量增速存在较大差异，我们认为其主因或系公司部分电量暴露在电力现货市场环境中，从而对电价产生不利影响：今年下半年以来，一方面受夏季气温相对偏低影响，广东省尖峰负荷增速有限，另一方面在西南地区来水转丰的影响下，西电东送也边际好转。受此影响，广东省电力现货价格持续低位运行，三季度广东省日前加权平均电价为364.2 元/千瓦时，环比二季度降低17.76%，且广东省三季度月度双边协商价格为509.87 元/千瓦时，环比二季度也降低了5.63%。而成本方面，三季度以来煤价快速回落，秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为866.19 元/吨，环比回落5.27%，同比也降低了31.51%。成本的快速回落使得公司营业成本迎来更高降幅，三季度公司营业成本为22.23 亿元，环比降低10.20%。

得益于此母公司三季度毛利润进一步恢复至4.80 亿元，环比增加35.33%，同比也实现了41.54%的增长。整体来看，得益于成本端压力的显著释放，公司三季度实现归母净利润3.31 亿元，同比增长82.85%。

积极扩张新产能，陆丰电厂扩产确保长期增长。公司陆丰甲湖湾电厂3、4 号机组已经于2022 年11 月26 日动工，2025 年初建成投产。项目投产后，公司装机将较当前装机增长56.87%，有望对公司业绩形成有力提振。此外，根据公司投资者关系活动记录表，公司梅县荷树园电厂7-8 号机组2*1000MW 资源综合利用机组及陆丰甲湖湾电厂5-8 号4*1000MW 机组扩建工程目前处于前期工作阶段，上述项目属现有厂址扩建项目。若后续项目获得核准，公司资产扩张规模预计将更加可观。充沛的在建及储备项目下，公司远期成长将获得充分保障。

投资建议：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年EPS为0.43 元、0.71 元和0.97 元，对应PE 分别为11.37 倍、6.84 倍和4.98 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、电力供需及政策存在恶化风险；

2、煤炭价格出现非季节性风险。