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8 月16 日，公司发布《2023 年半年度报告》，2023H1 实现营收49.97 亿元，同比增长32.63%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长3359.4%，实现扣非归母净利润2.87 亿元，同比增长607.81%，业绩符合预期。

成本改善促毛利率提升，精细化管理助费用率降低公司23Q2 实现营收28.3 亿元，同比+82.35%，实现归母净利润2.9 亿元，同比+5660%，主要系火电发电量提升，煤价持续下行提增利润。

煤价下行显著促进盈利能力提升，公司23H1 实现毛利率9.09%，同比+6.12pct，Q2 为12.54%，环比+7.95pct；23H1 实现净利率6.28%，同比+6.04pct,Q2 为10.18%，环比提升8.99pct。

公司持续精细化管理，降低费用开支，23H1 公司管理费率为1.92%，同比降低0.63pct，财务费率为0.77%，同比降低1.32pct。

煤价下行叠加高用电量，23H2 利润弹性有望持续煤价部分：今年上半年开始煤价呈现逐季下行，相应电厂利润呈现逐季修复，截至2023 年8 月15 日数据，Q5500 印尼煤/澳煤/山西优混的广州港库提价分别为932/917/905 元/吨，相对年初同比下降23.86% /25.99%/33.46%。7 月份迎峰度夏时点煤价有小幅反弹，但目前电厂库存充足仅维持刚需性采购，煤价已回归至相对今年低位水平。

用电量：终端电气化率提升叠加经济回暖，广东5 月/6 月用电量当月同比提升14.6%/14.2%。工业用电量1-7 月累计同比+5%。用电量高增长将促进广东省本地火电应发尽发，公司火电利用小时数提升，全年业绩有望持增。

高弹性火电股，装机持续贡献成长性

公司位于广东省高负荷地区，用电需求较高，公司上半年实现发电量同比+39.98%。公司23H1 电力及相关业务占比100%，截至2023H1 公司在运火电3.47GW，风电0.048GW，公司火电占比高，煤价下行区间内利润弹性高。

公司目前在建2GW 火电，6GW 火电正在开展前期工作，贡献较高成长空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年营业收入分别为99.1/95.52/129.65 亿元，同比变化分别为5.26%/-3.61%/35.73%，归母净利润分别为15.85/16.86/28.59亿元，同比变化分别为765.49%/6.34%/69.58%，EPS 分别为0.73/0.77/1.31元/股，3 年CAGR 为149.99%，鉴于公司区位优势叠加装机增长，参考可比公司，给予公司2024年12 倍PE，目标价9.3元，维持“买入”评级。

风险提示：煤价波动，中长期电价签约波动，新机组建设不及预期