事件：2017年上半年公司实现营业收入6.37亿元、归母净利润2.41亿元，分别同比增30.67%和293.92%。报告期内公司生产铅精矿0.58万吨，锌精矿3.37万吨，铜精矿 884.88 吨，硫精矿13.8万吨。

核心观点：

金属价格齐涨，公司业绩大幅增加。铅锌铜价格齐飞，行业盈利水平上台阶，公司作为典型资源型企业，业绩提升尤为突出。公司上半年利润增长的主要原因是报告期公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿销售单价高于上年同期。年初以来铅锌铜均价分别为17664元/吨、22554元/吨和46555元/吨，同比增长33%、50%和22%；预计铅锌铜价格或将继续上行，公司业绩将持续受益并有大幅提升。

资源储备不断扩大，产能产量保持增长。公司资源储备不断扩大，2012-2016年公司旗下东升庙多金属矿开展了矿区700 米以下标高的储量核实工作，预计可新增矿石总量7958万吨，其中包括硫铁矿矿石量3422万吨，锌金属量90.3万吨，铅金属量1.5万吨，铜金属量170吨。产能产量保持增长有保证，报告期内东矿完善了原有采矿系统和新建采矿系统优化升级改造工程项目。

短缺持续，铅锌价格或将上行。环保加码，中小矿山复产及新矿山投放不及预期，再生铅供给收缩，铅锌供给偏紧局面仍将持续。目前锌库存持续下降，全球库存消费比创五年新低。铜基本面持续改善，受益全球经济复苏，价格或将持续上行。

给予买入评级。量价齐升，公司作为典型资源性企业，业绩提升可期。

预计17-19年EPS 分别为0.59元、0.67元和0.76元，对应PE 分别为19 倍、16 倍和14 倍，维持买入评级。

风险提示：金属价格大幅波动。