1.事件

建新矿业自2013 年重组至今，仍有诸多尚未履行完毕的承诺，其中一些对当前的股价仍有重大影响。

2.我们的分析与判断

（一）新洲矿业资产注入承诺

2014 年4 月25 日建新集团及刘建民承诺：待甘肃新洲矿业有限公司大股东酒钢集团持有的45%的股权资产证券化事宜获得有权国资部门的批准，新洲矿业完善相关手续、权证的办理，达到评估条件后壹年内，建新集团随即将持有的新洲矿业 40%的股权注入上市公司，预计最迟不超过 2017 年完成对该项资产的注入工作；若 2017 年未完成，建新集团同意赔偿上市公司 2000 万元人民币，同时撤销对该资产注入的承诺。

2015 年4 月公司收到控股股东来函，新洲矿业各股东均同意将各自持有的新洲矿业的股权同时注入上市公司。但上市公司受让股权的行为和过程需待新洲矿业的国有股东履行完相关国有资产处置程序后方可实施，目前各股东正在加紧推进该程序，争取尽早的启动新洲矿业注入事宜。

新洲矿业为成熟钨矿山

新洲矿业成立于 2005 年 8 月 4 日，注册资本 22,776.53 万元，主营业务为钨钼铜开采、加工、销售。新洲矿业已具备 27 万吨/年钨矿采选能力，已取得所属小柳沟钨钼矿区的采矿权和探矿权、臭牛沟煤矿区的探矿权。

（二）中西矿业2016 年底之前100%股权注入

内蒙古中西矿业有限公司在 2016 年底之前将持有的该公司100%股权注入上市公司。

中西矿业为大型成熟钼矿山

根据生意社2015 年08 月03 日消息，2015 年1-6 月，卓资县中西矿业有限公司累计生产钼精粉1746 吨，累计处理原矿173.5万吨，销售收入1.6792 亿，实现税收2954 万。其中，2 月份和3月份厂部全月停产，于4 月1 号左右复产。钼精粉价格4 月份为500 万吨扩建项目正在建设中，预计9 月正式投入使用。

根据中西矿业官网消息，公司拥有探矿权面积4.18Km2，采矿权面积1.68 Km2，截止2010 年现已查明钼金属资源储量15 万吨，伴生金3.53 吨、银24.79 吨，矿石量1.13 亿吨，平均品位0.133%。由于矿体边界尚未完全控制，外围及深部探矿还在继续进行，预计储量在20 万吨以上，矿床为壳源斑岩型钼矿床，在全国同类矿中名列前位。矿山始建于2005 年，2008 年建新集团整合资源、股权重组。经自治区经委核准，投资22 亿元进行采选项目技术改造，项目由长沙有色冶金设计院设计，2010 年5 月份开工建设，2012 年8 月底试生产。为内蒙古自治区和乌兰察布市重点工业建设项目。企业实际生产规模将达到500 万吨，年产出钼精矿12000 吨，金属量6000 吨，年产值15 亿元，为地方财政创税收3 亿元，提供社会就业1500 个岗位。在采选项目建设的同时，已经进行钼精矿深加工项目的研究论证立项建设，届时企业产值将达25 亿元以上。技改项目预计2014年底完成。

根据当前价格12000 吨钼精矿价格销售收入约在5-6 亿元之间。考虑到副产品产出，中西矿业销售收入会略有增加。2010 年至今，公司仍在勘查当中，作者预计矿山储量较2010 年会有所增长。

（三）金德诚信预计2017 年注入

山西金德成信矿业有限公司在该公司建成投产后 2 年内注入上市公司，预计 2017 年注入上市公司。

根据2010 年地质详查情况，探明矿区内钼矿石储量为3.14 亿吨，钼金属储量17.1 万吨。

繁峙县后峪铜钼矿开发以露天开采方式进行，建设1000 万吨/年钼矿技改采选项目、30万吨/年硫酸生产线和钼产品深加工项目。项目分两期建设，一期建设500 万吨/年钼采选技改项目和30 万吨/年硫酸生产线以及钼产品深加工项目；二期再建设一个500 万吨/年钼采选技改项目。

2010/11/29 根据金德诚信官网消息，繁峙后峪铜钼矿500 万吨/年采选技改项目建成后，预计将投入45 亿元人民币，建设成1000 万吨/年钼矿技改采选项目、30 万吨/年硫酸生产线和钼产品深加工项目。项目建成达产后，预计实现销售收入30 亿，实现利税12 亿元，为当地提供就业岗位2000 多个。

3.投资建议

公司基本面优良，考虑到可以预期的钨和钼资源注入，且注入为大型成熟矿山。目前A股给予钼和钨行业上市公司扔给与较高估值。我们判断钨钼资源在二级市场和一级市场的价差依然巨大，资源注入后，上市公司估值会大幅提升，给予公司推荐评级。

锌价年初至今上涨27%，锌矿的供不应求在不断加剧，预计锌价上涨持续性非常强。在2015 年锌价低迷，仍能获取2.84 亿元扣非归母净利润，预计今年净利润将大幅改善。矿山增储超过50%，矿山含有钴，且有资本运作的想象空间，目前市值仅114 亿元。

4.风险提示

铅锌价格大幅下跌。