投资要点：

优质资产注入，业绩承诺完成。2013 年，公司通过实施重大资产重组，使得建新集团、赛德万方和智尚动合所持的东升庙矿业成为公司的全资子公司，从而将主营业务确立为铅锌矿采选及相关产品生产、经营业务。公司由此获得铅锌矿采选相关优质资产，资产质量得到根本改善，盈利能力大幅提高，从而恢复持续经营能力，实现公司股票恢复上市。根据瑞华会计师事务所出具的专项审核报告，2013 年标的资产（东升庙矿业）盈利预测承诺完成率为105.42%，2014 年盈利预测承诺完成率为102.90%，2015 年盈利预测承诺完成率为101.26%。

2013-2015 年业绩承诺已完成履行。

主营铅锌采选，延伸下游产业。公司主营铅锌矿采选业务，旗下的东升庙矿业所辖矿区属铅、锌地质储量丰富且易开采的富矿区。目前公司铅锌矿产总储量为铅金属量30.3 万吨，锌金属量142.8 万吨。2015 年，公司铅锌原矿采矿量共计216.69 万吨，铅锌矿选矿量共计207.11 万吨；产成品总产量为617432.5 吨，其中铅锌铜精矿产量共计102313 金属吨。在收购整合自然矿产资源的同时，公司大力向有色金属下游产业扩张，目前通过东升庙矿业、金鹏矿业、中都矿产之间的并行发展，加上临河新海的产业链延伸，从而做到上游的采选业务与下游的硫酸生产业务协调发展。

锌价持续反弹，业绩有望向好。2016 年，在全球锌矿产能缩减影响下，锌精矿和精锌产量均明显回落，库存下降，供给端收缩促使基本面转好，锌价逐步走出低谷。下半年在需求保持相对稳定的情况下，供需逆转有望刺激锌价进一步上涨。在这一背景下，公司主营业务收入及毛利率有望提升，对业绩形成较大支撑。

筹划集团重组，寻求战略投资。为缓解和改善建新集团的财务状况，建新集团拟通过股权增资方式或股权转让方式，引进战略投资者对建新集团进行重组，筹划期间，建新集团与新疆凯迪投资有限责任公司、中国长城资产管理公司等潜在战略投资者进行了商谈。公司公告显示，目前各项工作均在推进过程中，尚未商定形成最终的重组方案。

盈利预测与评级。公司有色金属采选业务利润稳定，2015 年毛利率高达53.50%。旗下东升庙矿业新建100 万吨铅锌扩产已经进入投料联动试车阶段，产能得到大幅提升；2015 年公司有色金属采、选销售量和生产量同比分别增加123.56%和129.83%。预计公司2016-18 年EPS 分别为0.35、0.45 和0.60 元/股，给予公司2016 年35 倍PE 估值，目标价12.25 元，增持评级。

不确定性分析。锌价供给端收缩不及预期，集团重组失败风险。