成功转型的铅锌矿企

2013年公司通过非公开发行购买东升庙矿业100%的股份，成功转型为铅锌矿企。公司第一大股东为甘肃建新实业集团有限公司，实际控制人为刘建民。建新矿业目前拥有铅、锌、铜金属储量：30.35、142.35、4.46万吨，金、银金属储量：2.91、120.02吨。

定位集团有色金属平台，集团注入和外延扩张并举

建新集团已做出注入承诺，将适时把旗下铅锌矿企业及钨钼铜企业注入到上市公司。其中近期有望注入的包括：中都矿业（铅锌矿，2014年年内注入），中西矿业（钼矿，2016年前），新洲矿业(钨钼矿)和金德成信（钼矿）将于2017年前注入。此外，公司还外延收购了铜峪铜矿和龙巴河铜矿。

公司产能扩建进行中，未来产能将获大幅提升

公司共有95万吨/年的铅锌采选能力，以及10万吨/年的硫酸及其附属产品生产能力。目前东升庙矿业正进行100万吨/年的扩建工程，2014年年内铅锌采选产能将从95万吨提升到145万吨，达产后将达195万吨。此外，即将并入公司的几家矿企也在进行产能扩建。公司未来产能将大幅提升。公司近期公布议案，拟以5.01元/股的价格向第二大股东和集团子公司定增，补充的流动资金将用于推动资源勘探、收购兼并以及技改，彰显扩张决心。

锌铅供给收缩，需求旺盛，供需缺口扩大

2014年前六个月全球精铅产量小幅下跌，占精铅消费80%的铅蓄电池需求旺盛，预计2014年精铅缺口进一步扩大。占全球6%左右的Century、Lisheen及Skorpion近年关停导致全球锌市场供给收缩。黄金白银价格下跌限制了锌精矿和冶炼锌的供给增长，锌价有望继续提升。

给予“买入”评级

预计2014-2016年EPS分别为0.3、0.37和0.46元，对应PE分别为23.9、19.1和15.4倍。给予公司“买入”评级。

风险提示：金属价格风险、产能投放低于预期风险