2021 年年报概况:东北证券2021 年实现营业收入74.78 亿元，同比+13.14%；实现归母净利润16.24 亿元，同比+21.80%。基本每股收益0.69 元，同比+21.05%；加权平均净资产收益率9.37%，同比+1.09 个百分点。2021 年拟10 派1.00 元（含税）。东北证券2021 年经营业绩增速与行业均值基本持平。

点评：1.2021 年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.财富管理转型有序推进，经纪业务手续费净收入同比+15.67%。3.投行业务总量有所回落，两单IPO 项目落地，投行业务手续费净收入同比+34.16%。4.资管业务调结构成效初显，主动管理规模实现较好增长，资管业务手续费净收入同比+33.77%。5.权益自营表现稳健，固收自营投资收益亮眼，投资收益（含公允价值变动）同比-4.66%。6.两融余额创历史新高，股票质押规模低位回升，利息净收入同比+44.93%。

投资建议:公司定位于服务中小创新企业并以财富管理为特色，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。作为较早上市的证券公司，公司持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，立足东北，辐射全国的发展态势已较为明朗。预计公司2022、2023 年EPS 分别为0.66 元、0.70元，BVPS 分别为8.14 元、8.61 元，按4 月19 日收盘价7.72 元计算，对应P/E 分别为11.70 倍、11.03 倍，对应P/B 分别为0.95 倍、0.90 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期