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近日国家发改委与住建部联合《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(征求意见稿)》(以下简称规划),对“十三五”期间水污染处理细分领域各项工程总量、投资额度做了细致规划,政府共计划投资5828 亿元。

投资要点:

整体市场远未饱和,细分领域投资机会显现。规划总投资5828 亿提高现有污水处理能力。投资领域主要集中在污水处理系统、污水处理设施能力的完善,及城市黑臭河道的治理。空间布局仍集中在东部经济较为发达地区、城市权重较高,但对西部、县城领域的投资规模处于快速增长中,这也保证了水污染处理市场未来巨大的潜在增长空间。5830 亿的总投资额度是政府拟落实规划的出资额,条件适当领域将积极引入PPP 模式,撬动的全社会实际投资额可能远高于规划。

预期再生水投资、污泥处理、黑臭河道治理等细分市场增长迅速,预计“十三五”增长将超预期。再生水生产设施“十二五”实际新增规模低于规划、只达标约50%,预期“十三五”该领域将会加大投资。重点城市新增初期污水治理设施即地下管廊,对海绵城市的投资相对“十二五”属于较新领域。规划只涉及重点城市,如计算所有建制市整体投资规模超过1.8 万亿(数据来源:国土资源部)。污泥处理市场潜在增长空间巨大,根据住建部数据目前城市污泥处置率56%,大幅低于规划目标2020 年的90%,县城和建制镇的处理能力也远低于规划达标的70%、30%。且规划处理能力是按含水量80%的污泥计算,现行标准较低仍然会造成二次污染,所以“十三五”的实际投资额度可能会高于计划的316 亿。另外污泥不便于运输,地方污泥企业会直接受益。黑臭水体治理逐步引起政府重视,按城市建成区数量、治理河道范围和长度计算,以及单位投资3000 万元/平方公里测算,至2030 年的投资需求超过7000 亿元。

污水处理市场受政策驱动明显,相关政策密集出台开启市场空间。2015 年新执行的环保法为“史上最严”,对污染企业查处、罚款力度明显加大,推升企业污染治需求。《大气污染防治法》带动大气净化、监测设备类公司成长。《水污染防治行动计划》(水十条)是现阶段水污染治理领域的总纲领,从宏观整体层面对工业企业污染源的防治、推动经济结构向高附加值、轻污染、技术含量高和服务产业转型、如何保护水资源、发挥价格机制、融资机制和科技在治理中的关键作用。此次公布的水污染处理规划,是沿袭“水十条”治理思路,对水污染在工业企业污染防治、城镇污染治理、和农村污染防治三个主要领域的工程投资方面具体落实。若要完成水十条设定目标,“十三五”社会整体投入资金规模需超过2 万亿元,拉动环保相关产业巨大增长空间。

PPP 模式获得市场认可、解决融资难题,污水处理费价格提升、排污处理征收标准加倍,拥有水污染治理成熟经验的第三方公司尤其地方水务公司将显著受益。10 月公布的第三批PPP 示范名单,环保水污染类PPP 订单绝对投资额度和数量继续上升,运行机制以盈利性强的BT 和BOT 模式为主。《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》规定提高对污水处理收费标准补偿,确保覆盖污水处理和污泥处置设施的运营成本并合理盈利。环境公用设施建设领域以及工业园区企业领域的城镇污水垃圾处理是引入第三方治理的重点领域,至2020 年两个领域要完成第三方投资运营体制改革。我们认为地方水务公司身兼国企背景、融资成本低,供水业务受益水价提升稳步增长,并提供水污染处理项目运营所需的持续稳定的现金流,有利于斩获更多的水污染PPP 项目订单。借助自身水污染处理能力的快速成长、运营获得的相关经验、技术,水务企业可向污水处理能力提标改造、污泥、黑臭治理等领域延伸,最有可能成为地方环境服务龙头,做大做强。重点推荐标的:中山公用、兴蓉环境、重庆水务、国祯环保。

风险提示:大盘系统性风险;水污染处理行业相关政策推进低于预期;政府投资低于预期;公司事项推进不达预期;公司业绩不达预期。