投资要点:

事件:公司于近期发布2015 年度报告,实现营业收入12.30 亿,同比增长6.53%;净利润14.84 亿,同比增长98.46%,收入和净利润的增长符合预期;净利润增速显著大于收入增速,主要来自广发证券等的投资收益。

点评:业务方面: 1)水务:公司供水总能力达235 万吨/日,污水处理总能力达51万吨/日;供水总量占中山市的80%,污水处理总量约占中山市的35%,分别贡献收入6.33 亿和0.98 亿。2)垃圾焚烧:新增业务,收购天乙能源,北部组团焚烧项目处理能力为970 吨/日,贡献收入0.27 亿。3)市场租赁:拥有综合性农贸市场31家,批发市场2 家,近9000 家商户,贡献收入1.45 亿。4)客运业务:持有中港客运60%股权,拥有5 艘客轮,年客运量超过120 万人次,贡献收入1.94 亿。5)投资:公司持股广发证券9.39%,受大牛市的影响,广发证券业绩表现优异;公司2015年在投资方面共实现净收益14.13 亿,达净利润的95%左右。

公司亮点:1)聚焦环保水务核心主业,a)中山市的污水处理也将推行“污水一盘棋”政策,最有希望的是注入到中山公用中,同“供水一盘棋”的路线一致;b)价格改革指导意见要求提升污水处理费,利好公司污水业务;c)构筑起以“智慧水务”为代表的信息化管理平台,形成了可复制、输出的运营管控模式;d)成功进军固废处理领域,拿下垃圾焚烧、渗滤液等项目的特许经营权,公司向综合环境服务商迈进;e)已同广发证券成立并购基金,规模20 亿,投资主线为节能环保、新能源等,为公司扩张提供项目来源。2)定增助力农贸经营业务升级,建立农贸市场信息化管理网络,公司通过非公开募集,升级部分农贸业务,打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式,完全建成后预计每年带来约9500 万净利润。3)中山港今后将东移,利好客运业务,预计该航线团客将增多。4)搭建资本平台,形成多层次投融资体系,设立公用国际,计划投资22 亿港币,作为境外投资平台。

盈利预测:公司坚持“产业经营+资本运营”战略,投资收益支撑业绩的局面短期内不会有根本性转变,但公司各项主营业务均得到发展,尤其是环保业务,主营业务对业绩的支撑得到增强;具备安全边际,2015 年10 月非公开募集价格为12.02 元/股。我们对中山公用给予“增持”评级,预计2016-2018 年EPS 为0.67/0.74/0.82 元。

风险提示:地方政策推进不达预期。