事件:中山公用28 日公告2015 年年报情况,归属于母公司所有者的净利润为14.84 亿元,较上年同期增98.46%;营业收入为12.3 亿元,较上年同期增6.53%.

点评:

1 净利润贡献主要来自投资收益

从公司2015 年报情况来看,投资净收益14 亿,主要来自广发证券的投资收益,成为上市公司净利润的主要贡献部分。公司持有广发证券9.39%的股权,是广发证券的第三大股东。15 年公司的投资收益相对14 年9 亿多有大幅提升,主要归因于15 年广发证券盈利改善带来的超额收益。

2 收购中山市天乙能源,进军固废产业

公司于2015 年7 月以1.68 亿元的价格收购中山市天乙能源有限公司100%股权。公司拥有中山市北部组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂和垃圾渗漏液处理厂特许经营权,天乙能源现有垃圾处理能力970 吨/日。

3 公司发展战略“产业经营+资本运营”,打造全国综合服务商公司的发展战略是以环保水务为核心,通过产业链延伸及相关领域多元化发展,成为全国领先的综合环境服务提供商。在年报当中,公司对PPP 市场、海绵城市、固废产业等等行业现状及前景空间进行了详细的分析。确定公司未来发展将以环保水务为重点面向全国挑选项目,跨区域并购,做大做强核心业务。同时在工业污水、污泥、餐厨垃圾、生活垃圾等产业链条上寻找投资机会。

公司水务和环保业务多年局限于中山地区,一直未能突破。尽管在引入战投复星集团后,公司的基本面仍未发生大的变化,我们依然认为公司在走出中山,打造全国区域的综合环境服务商的信心未变,2016 突破值得期待。

我们预计公司16-18 年归属母公司净利润分别为8.8 亿元、9.7 亿元、11.2 亿元,对应EPS0.60/0.66/0.76 元,对应PE19/17/15 倍。

风险提示:外延扩张低于预期;净水市场竞争加剧