本报告导读:

公司积极利用大股东、复星集团、产业基金等渠道努力改变盈利结构模式。其他亮点包括客运服务、农贸市场、国企改革等。首次覆盖,目标价39.00 元,给予增持评级。

投资要点:

投资建议:预 计2015-2017 年,公司营业收入为12.08、15.43、21.57亿元,净利润为9.91、12.16、15.34 亿元,EPS 为1.27、1.56、1.97元。考虑公司积极利用大股东平台拓展项目、与复星集团共同打造环保大平台、与广发信德发起并购基金储备环保水务项目,结合公司客运服务多年稳健发展、非公开发行股票提升农贸市场板块商业价值、中山市国企改革等,参考可比公司PE 平均水平,基于对公司分析及国企改革背景预判,我们给予公司2016 年25 倍PE 水平,首次覆盖,目标价39.00 元,给予“增持”评级;

明确重点发展领域,提前积累项目储备。广发证券对公司业绩贡献比过高(2014 年广发证券净利润贡献占公司净利润比重70-80%)。公司正在通过以下方式积极推进环保水务板块发展、调整盈利结构模式:利用大股东优势平台拓展水务环保板块市场、在大股东保有绝对控股权的前提下引入复星集团共同打造环保大平台、与广发信德(广发证券子公司)共同发起并购基金以储备环保水务项目来源;

其他亮点:客运服务+农贸市场+国企改革等。公司客运服务业务多年稳健发展;通过非公开发行股票募资来提升农贸市场板块商业价值;中山市国企改革值得期待(广州国企改革正在加快脚步);

风险因素。(1)公司与复星集团、广发信德的合作进展缓慢,致使水务环保板块拓展低于预期。(2)中山市国企改革进度迟缓。