事件:10月28日,公司发布三季报,前三季度实现营业总收入8.55亿元,同比增长34.98%,实现归属上市公司股东净利润5.02亿,同比增长27.51%,EPS0.64元。

点评:

主营业务小幅增长,供水公司工程收入增加

公司前三季度营业总收入同比增长34.98%,其中其他业务收入同比增加80.3%,比去年同期增加约3240万元,增长主要来自供水公司工程建设收入增加。公司2014年积极拓展外接工程业务,以及打造“供水-污水”和“技术设计-工程管理-运营维护”两条业务链获取增量空间,推动经营模式和盈利模式转型。

盈利水平继续提升

通过水务板块外延式扩张,提高公司主业的盈利能力,前三季度毛利率环比增长2.2个点。公司加强规范企业经营,期间费用率稳中有降,从历史数据来看,近三年公司综合毛利率一直处于稳步提升通道。

净利润仍主要来自于投资收益,但主业利润贡献在增长

公司前三季度净利润5.21亿元,投资净收益4.18,虽然净利润仍然主要来自投资收益,但其他经营收益在营业利润占比在下降,已经从去年84%下降到76%,说明公司主业的盈利能力在提升。

拟引入战略投资者,复星集团为国企注入活力

公司8月9日公告,大股东拟以每股10.52元价格向上海复星集团转让1.01亿股(占中山公用股份总数13%),减持完成后上海复星集团成为公司第二大股东,持股比例13%。民营企业具有强大的活力,活力、机制与文化渗透到国有企业里。2014年初复星集团管理层表示将“大环保”投资放在重中之重。我们预期中山公用可能成为复星集团未来的环保平台,公司业务范围将突破区域限制,估值提升空间很大。

盈利预测及评级

我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别 0.85 元、0.99 元和 1.19 元,目前股价对应估值分别为 16.88 倍,14.47 倍,12.13 倍。我们看好公司引入战略投资者后的转变发展,以及未来行业估值切换带来股价提升空间,目前股价具有安全边际,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:股权投资收益低于预期;与复星集团的股权转让方案未获批。