投资要点

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营业收入28.19 亿元，同比+11.95%；归母净利润2.53 亿元，同比+24.90%；扣非归母净利润2.36 亿元，同比+25.13%。其中，公司2024 年Q2 实现营收15.41 亿元，同比+12.70%；分别实现归母净利润和扣非归母净利润1.51/1.40 亿元，同比+20.54%/+23.02%。

智能配用电及输变电主业增长稳健，新能源及储能业务加速成长。

分业务来看，2024 年H1 公司智能配用电业务与输变电自动化业务分别实现营收15.50 和3.94 亿元，同比分别增长12.17%和15.66%，为公司提供了稳健增长的收入来源。1）配用电业务方面，报告期内公司配电网多维智能管控系统在山西进行实用化推广，国网自主可控标准化集中式DTU 在重庆首台试运行，南网站所终端和馈线终端也已在广州增城完成首套投运，为主营业务长期增长奠定了良好基础。与此同时，子公司威斯顿在国网2024 年第一批集招中实现全标段、全包组的中标，且其高端智能电表在国网首次集招中实现中标突破，进一步巩固了公司在高端智能电表领域的竞争优势。2）输变电自动化业务方面，公司陆续完成了重要产品与项目的结项与延寿，并在国网南网组织的人工智能领域比赛中取得佳绩，同时还积极推进电碳计量表和模组研发与应用。此外，2024 年H1 公司新能源及储能业务实现营收1.20 亿元，同比大幅增长108.53%，且毛利率同比提升8.17 个pct，我们预计随着公司该业务板块研发、产品的逐渐成熟以及客户资源的陆续导入，新能源及储能业务的营收和业绩贡献将持续提升。

积极推动海外发展战略，本地化经营取得新突破。

公司近年来积极推进海外市场的拓展，2024 年H1，公司实现海外营收2.23 亿元，同比增长20.23%，高于公司整体收入增速，占公司总营收比例为7.92%。报告期内，公司在沙特环网柜的本地化产线正式投产，本地化经营战略取得标志性突破；此外，公司在埃及、约旦均已取得RTU 合同，且子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目，为公司微电网的开展创造了良好开端。

盈利能力保持稳定，持续加大研发力度。

2024 年H1，公司销售毛利率和销售净利率分别为32.60%和8.55%，同比分别变化-0.11 和+0.11 个pct，盈利能力整体保持稳定。从费用端来看，2024 年H1 公司销售/管理/财务/研发费用分别为2.98/1.43/2.57/-0.37 亿元， 同比分别变化+4.43%/+4.85%/-13.65%/+21.64%，其中研发支出已连续多年实现同比增长，进而支撑公司在输变配用调度等多个业务领域实现技术创新与突破。

盈利预测：公司为头部的智能电网设备及系统解决方案供应商，储能和新能源业务以及出海战略有望成为公司新的盈利增长点，我们预测公司未来业绩有望实现稳健增长，2024-2026 年分别实现归母净利润6.79、8.56、10.82 亿元，对应PE 分别为20.25、16.08、12.72 倍。给予公司 “买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期的风险；智能电表招标不及预期的风险。