核心逻辑：

（一）电网全环节覆盖：公司前三大主营业务为智能配用电业务、调度及云化业务、输变电自动化业务，2023年分别实现营业收入36.94/11.02/6.23亿元，同比+20.99%/-2.97%/+45.28%，占总营收的57.02%/17.01%/9.62% 。

（二）稳扎稳打，产业链逐步覆盖发输配用各环节：

调度：虽然市场不大，但是核心壁垒高，稳定贡献现金。

随着强随机性、波动性的新能源大规模并网以及电动汽车、分布式电源等交互式设备大量接入，调度自动化要求更高。

配网：配网智能化是确定投资方向。

智能配用电业务包括：1）新一代配电自动化系统主站，2）配电终端产品，包括站所终端 DTU、馈线终端 FTU 等。

3）硬件产品，变压器、开关设备、一二次融合环网柜等。4）子公司威思顿的智能电表配网终端：市场部分观点认为配网终端分散，其实从中标结果上，配网终端上东方电子中标前列，配网领域，公司配网系统技术先进，业务指标居于行业前列。公司参与研发实施的佛山调度系统及佛山配网运行管理系统，在配网自愈的容错性、闭锁逻辑等方面经过多次技术验证，能够保证自愈动作逻辑的可靠性与正确性，大幅度提高供电可靠性。

电表：稳定性强，排名历年约在前五。2017-2021 年，威思顿在 国网智能电表招标中标份额稳定在 4%左右，排名稳定在第三位左右。2023年国网电能表（含用电信息采集）第二批招标结果，威思顿共中标 12 个包，合计金额为人民币 4.06亿元

虚拟电厂：调度算法可迁移：虚拟电厂核心技术涉及协调控制技术和精准决策技术，目前虚拟电厂处于邀约型，需求侧负荷类型的复杂性、用户意愿和用电行为的随机性都给需求响应的计算带来困难，整体算法难度加大，因此，具有深厚调度算法积淀的公司，有望在虚拟电厂算法方面拔得头筹。

出海：海外进展迅猛，产品及解决方案和服务遍及欧美、东南亚、南亚、中东、非洲等多个国家和地区

盈利预测&风险提示

我们预计公司 2024-2026年实现营收81.31/101.37/125.80亿元，归母净利润分别为7.16/8.81/10.81亿元，EPS分别为0.53/0.66/0.81元，PE为20/16/13倍，给予“推荐”评级。

我们对公司 2024-2026 年盈利预测做如下假设：

1）新能源及储能业务可实现营业收入5.33、7.19、8.99亿元，同比增长55%，35%，25%；

2）虚拟电厂业务可实现营收2.34、2.81、3.37亿元，同比增长20%、20%、20%；

3）输变电自动化业务可实现营收7.79、9.34、10.75亿元，同比增长25%、20%、15%；

4）工业互联网业务可实现营收4.38、4.82、5.30亿元，同比增长10%、10%、10%；

5）调度及云化业务实现营收12.12、13.33、14.67亿元，同比增长10%、10%、10%；智能配用电业务实现营收48.02、62.43、81.16亿元，同比增长30%、30%、30%。

风险提示：政策不及预期，海外业务推进不及预期，产业推进速度不及预期等。