配电自动化领先企业，业绩稳健增长

公司配电终端产品市场占有率连续多年位居市场前列，是国网、南网核心供应商。公司子公司威思顿是国内目前配网自动化领域智能电表制造商和数字智能开关的开创者及领跑者。

2024Q1 公司实现营业收入12.78 亿元，同增11.06%，实现归母净利润1.01 亿元，同增32.04%，主营业务持续稳定增长。

积极推动创新技术应用，多业务领域持续拓展在配用电业务以外，公司在调度自动化、输变电业务、综合能源和虚拟电厂、新能源及储能业务等领域均积极推动新技术的应用和新产品的开发，研发工作不断实现新突破。调度及云化业务方向：深度参与南网云边融合标准制定及项目实施，实现了网调级云端系统的突破。输变电业务方向：自主研发的变电站智能巡检系统，利用传感器、物联网、视频图像识别、多种机器人联合巡检、大模型知识图谱等技术手段，实现设备的实时监测、故障预警和自动巡检。新能源及储能业务方向：快速响应新能源业务市场需求，开发的新能源主动支撑系统、网源协调系列装置、新能源柔性管理系统、宽频测量系统、智能微电网系统等一系列新产品已投入现场运行。综合能源及虚拟电厂业务方向：完成智能微网、智能运维、智能楼宇、云化轨道交通综合能源管理、E2910工业互联网智能终端的研发，并实现现场落地应用。

电改方兴未艾，配网有望后续发力

自2015 年电改9 号文提出以来，我国电价机制逐步理顺，电力市场体系基本建立，电改取得初步成效。但目前随着以新能源大规模开发利用为特征的新一轮能源革命深入推进，近期电改的重要性也再次重提。而目前分布式新能源消纳压力较大，配网侧建设有望加速，公司是全国最早进入配电自动化领域的厂商之一，拥有配电领域齐全的产业链，有望充分受益。

盈利预测

我们看好公司在电改催化下业绩持续稳健增长，预计公司2024-2026 年收入分别为79.1、96.8、118.8 亿元，EPS 分别为0.52、0.62、0.73 元，当前股价对应PE 分别为21.0、17.9、15.1 倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格上涨；行业竞争加剧；电改进展不及预期；大盘系统性风险等。