投资事件：公司发布2023 年年报：2023 年公司营业收入约64.78 亿元，同比增长18.64%；归母净利润5.41 亿元，同比增长23.46%；扣非归母净利润4.71 亿元，同比增长41.10%。2023 年单Q4 公司实现营收23.78 亿元，同比增长21.47%；归母净利润1.97 亿元，同比增长24.85%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长48.50%。

营收维持稳健增长，新能源及储能业务实现高增速。2023 年公司实现营业总收入64.78亿元，同比增长18.64%；单Q4 公司实现营收23.78 亿元，同比增长21.47%。分业务板块来看，新能源及储能业务营收3.44 亿元，同比增长162.36%；输变电自动化业务营收6.23 亿元，同比增长45.28%；智能配用电业务营收36.94 亿元，同比增长20.99%；综合能源及虚拟电厂营业收入1.95 亿元，同比增长16.31%；调度及云化营业收入11.02 亿元，同比下降2.97%；工业互联网及智能制造营业收入3.98 亿元，同比下降9.13%。公司主营业务持续稳定增长，同时，积极推动创新技术的应用，传统配用电业务、变电业务、设备监控业务的市场不断拓展，新能源和虚拟电厂、综合能源和储能业务不断发展，海外市场持续突破，营销工作再创新局面。

利润端增速可观，重视研发，实现连续分红。公司2023 年归母净利润5.41 亿元，同比增长23.46%；扣非归母净利润4.71 亿元，同比增长41.10%。单Q4 归母净利润1.97 亿元，同比增长24.85%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长48.50%，扣非归母净利润实现高增。2023 年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为7.14/3.68/5.50亿元，同比增长17.90%/17.72%/22.84%。公司研发人员数量同比增长7.24%。报告期内，公司在研项目179 个，新增174 个，已结项144 个。专利授权111 件，累计368 件。公司重视现金分红，2023 年度拟现金分红1.07 亿元。

新技术、新产品、新产业助力新型电力系统和新能源体系建设。调度及云化业务方向，公司深度参与南网云边融合标准制定及项目实施，实现了网调级云端系统的突破，为将来应用拓展创造了良好条件。聚焦解决双碳目标下电网的强不确定性问题，公司重点从各电压等级负荷预测及新能源预测、电网有功无功优化调度决策、海量柔性可调资源优化调度及交易三个方向进行了人工智能技术的攻关研究。在输变电业务方向，公司自主研发的变电站智能巡检系统，实现设备的实时监测、故障预警和自动巡检，已推出六十余种智能分析算法，涵盖变电站几百种设备类型，变电站仪表读数和设备状态识别精度超过95%.智能巡检替代传统巡检和机器代人的运维,助力变电站巡检质效提升。在国网甘肃陇南打造了“集控+巡视+一键顺控”整体方案，体现了公司变电产业的整体优势。新能源及储能业务方向，储能产品形成系列化，其中1500V/2000kW集中式构网型储能PCS 为国内单机液冷容量最大，已应用在2023 年山东省内容量最大分布式光伏及配储项目东营区域屋顶分布式光伏发电项目中。低压柔直产品已经开始应用于工程现场，嵌入式EMS 系统开发取得突破。

投资建议：考虑到今年经济整体恢复情况弱于预期，我们调整业绩指引，预测公司2024-2026 年营收分别为79.94/97.83/118.06 亿元，（调整前2024-2025 年预期为83.30/100.86 亿元），归母净利润分别为7.06/8.97/10.97 亿元（调整前2024-2025 年预期为7.18/9.26 亿元），对应PE 分别为19/15/12 倍（调整前2024-2025 年预期为14/11 倍），维持“买入”评级。

风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，研发不及预期风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。