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东方电子2024 年4 月19 日发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收65 亿元，同比+19%；归母净利润5.4 亿元，同比+23%；扣非归母净利润4.7 亿元，同比+41%；毛利率33.7%，同比+1.6pct；净利率9.3%，同比+0.3pct；扣非净利率7.3%，同比+1.2pct。

其中，2023Q4，营收24 亿元，环比+51%，同比+21%；归母净利润2.0亿元，环比+39%，同比+25%；扣非归母净利润1.5 亿元，环比+7%，同比+49%；毛利率35%，环比+1.7pct，同比+2.2pct；净利率11.3%，环比+3.5pct，同比+1.5pct。

投资要点:

2023 年智能配用电贡献主要增量，新能源及储能业务、输变电业务增长显著。2023 年，智能配用电营收37 亿元，同比+21%，毛利率32.6%，同比+1.5pct；调度及云化11 亿元，同比-3%，毛利率39.7%，同比+4pct；输变电自动化6 亿元，同比+45%，毛利率37.9%，同比+5.1pct；工业互联网及智能制造4 亿元，同比-9%，毛利率23.8%，同比+1.1pct；综合能源及虚拟电厂2 亿元，同比+16%，毛利率29.9%，同比+5.4pct；新能源及储能业务3 亿元，同比+162%，毛利率23.2%，同比-17.6pct。其中，智能配用电占总营收的57%，是公司营收的主要来源。

海内外市场共同发力有望推动公司智能配电业绩增长，用电上行周期有望带来业绩增量。配网业务方面，国家发改委、能源局日前发布了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，明确了国内配网建设发展要求，公司配网业务有望持续受益。海外配网市场广阔，公司取得沙特、乌兹别克斯坦、赞比亚、马来西亚等多个国家的多个项目，持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场，推进本地化运营。用电业务方面，2024 年国家电网营销项目招标提升至3批，且第1 批招标数量同比+76%，有望增强公司近中期用电业务增长的确定性。

电力行业数智化发展趋势渐显，公司数字化技术优势有望不断凸显。

国家电网2024 年将继续加大数智化坚强电网的建设，预计电网建设投资总规模将超5000 亿元；“十四五”期间，南方电网公司总体电网建设将规划投资约6700 亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。公司具有深厚电力数字化技术积累和丰富实践经验，例如2023 年公司配电网分布式低频低压和配网网架智能管控系统成功投运。

盈利预测和投资评级：公司是全国最早进入配电自动化领域的厂商之一，随着公司海内外市场开拓和技术创新，我们预计2024-2026年公司有望实现营业收入76/90/107 亿元， 归母净利润为6.8/8.4/10.3 亿元，当前股价对应PE 分别为19X、16X、13X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，宏观经济变动风险，市场开拓不及预期风险，原材料价格波动的风险。