IR46 新标准电表换装进行时，两网年均需求有望达到9000 万只以上新能源并网运行、市场化电价机制调整、分布式资源接入等因素催生了对智能电表的新要求，需要具备双向计量、在线监测、负荷管理等功能。根据国/南网历年的招标数据来看，国网近年来对智能电表的需求数量大约每年为7000 万只，南网对智能电表的需求大约每年为1000 多万只。国家电网于2020 年正式推行基于IR46 的新一代智能电表和智能物联网，目前处于换装中期，未来有望迎来换装高峰，我们预计有望带动两网智能用电终端年均需求达到9000 万只以上。

新型配电网提升数智化需求，智能终端有望迎来扩容增长阶段电源供给清洁化、负荷需求离散化对新型配电网下电力电量平衡调度提出了新的要求，需要配电网加快柔性化、智能化、数字化转型，全面提升“可观可测可调可控”能力，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，基于IR46 标准的智能物联电能表升级需求将成为智能电表市场扩容的核心驱动力。

虚拟电厂参与需求侧响应，带来智能用电终端新需求虚拟电厂通过对收集的用电和能效数据进行分析，实现需求侧资源的精准响应及管理。智能电表、用电信息采集终端等智能用电终端可实现虚拟电厂需要的双向计量、数据采集、交互控制等功能。《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》提出开展需求侧响应工作，提升信息及数字化水平。目标到2025 年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。随着相关政策的逐步出台与完善，我国有望迎来电力需求侧管理平台的建设高峰。智能电表等信息采集设备作为用户数据交互体系的基础，将充分受益于需求侧响应放量。

投资建议

电网数智化建设可以有效提高电网利用水平和运行效率，挖掘系统潜在调节能力以支撑广域分布式资源接入，智能用电终端是电网数智化的底层基石，有望充分受益于新型配电网“可观可测可调可控”建设。智能用电终端产业链可分为计量终端和芯片模组。（1）计量终端受益标的：海兴电力、三星医疗、炬华科技、威胜信息、许继电气、友讯达、科林电气、林洋能源、煜邦电力、迦南智能、万胜智能等；（2）芯片模组受益标的：威胜信息、钜泉科技、力合微等。

风险提示：电网投资不及预期、大宗原材料上涨、技术创新迭代过慢、市场竞争加剧。