事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入64.78 亿元，同比增长18.64%，实现归母净利润5.41 亿元，同比增长23.46%；2023Q4 实现营业收入23.78 亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润1.97 亿元，同比增长24.85%，环比增长38.73%。拟每10 股派发现金红利0.8 元（含税）。

输变电及智能配用电业务保持快速增长，新能源及储能业务实现突破。在电网数智化进程加速推进背景下，公司输变电自动化及智能配用电业务表现亮眼，2023年分别实现营业收入6.23/36.94 亿元，同比增长45.28%/20.99%，毛利率分别同比增加5.06/1.46 个pct。此外公司新能源及储能业务实现突破，储能产品形成系列化，其中1500V/2000kW 集中式构网型储能PCS 为国内单机液冷容量最大，已应用在2023 年山东省内容量最大分布式光伏及配储项目中，2023 年该板块营业收入同比增长162.36%至3.44 亿元。

研发支出维持高位，综合能源及虚拟电厂项目持续落地。（1）2023 年公司研发支出再创新高达5.58 亿元，同比增长23.06%，占营业收入的比例提升0.31 个pct 至8.62%，新增174 个研发项目，聚焦公司六大业务方向。（2）公司建设并上线市场化运营的南网虚拟电厂在南方五省推广，2023 年新实施了山东华能、济南能源、宁夏综能、烟台市等多场景虚拟电厂，并打造了国内首个油气领域胜利油田源网荷一体化智慧能源系统，2023 年为用户降低成本7000 多万元。

威思顿中标规模稳步提升，公司海外市场实现新的突破。（1）威思顿2023 年国网集招中标7.43 亿元，南网统招中标1.42 亿元；此外根据Data 电力统计，威思顿在国网2024 年电能表1 批招标中共中标15 个包，合计金额4.04 亿元，市场份额3.26%，排名相较上一次招标提升4 位至行业第二，保持行业领先。

（2）公司海外业务实现突破，持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场，在中东取得沙特META-5000 套FRTU 项目、中电装备2000 套环网柜项目；在中亚取得乌兹别克斯坦500MW 光伏安装调试项目、东方电气光伏综自项目；在非洲取得赞比亚医院强电总包项目；在东南亚取得马来西亚配网FRTU 项目、斯里兰卡首个国家级AMI 项目、泰国蓝牙表项目。

维持“买入”评级：受电表招标竞争加剧及公司持续加大研发支出等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润7.05/8.87/10.34 亿元（下调11%/下调12%/新增），当前股价对应24 年PE 为19 倍。公司输变电自动化及智能配用电业务在电网数智化建设加速推进背景下有望保持快速增长，前瞻性布局的虚拟电厂业务在国内新能源装机规模占比快速提升背景下有望迎来新的发展，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期；电力市场机制完善不及预期；原材料涨价风险。