事件概述：2023 年10 月27 日，东方电子披露2023 年三季报。公司前三季度实现收入41.00 亿元，同比增长17.06%；实现归母净利润3.45 亿元，同比增长22.69%；实现扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长38.03%。

点评：

Q3 收入增长环比好转，现金流改善。公司3Q23 实现收入15.82 亿元，同比增长20.32%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长24.76%；实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长51.79%。继Q2 增速因招标节奏等因素放缓之后，公司三季度营收增速伴随电网招标的恢复也有所提升。

公司预付款项较年初增加7718 万元，较Q2 增加5680 万元，主要系业务规模扩大，预付原辅材料款增加所致，该指标某种意义上也能够反应公司潜在业务量增长导致的提前备货增加。公司年初至今经营活动产生的现金流量净额为2.07 亿元，同比增长171.96%，主要系公司收款增加所致，现金流情况得到明显改善。

地方性电力市场化政策出台有利于公司综合能源业务的持续推进。政策方面，继9 月《电力现货市场基本规则(试行)》发布后，10 月广东电力交易中心印发《广东电力市场低压工商业用户参与市场化交易试点实施方案》，指出要建立健全抵押工商业用户参与电能量市场的交易机制并完善现货交易结算规则；深圳市碳达峰实施方案也提到加快虚拟电厂建设、提升电网需求测响应能力。地方性政策印发有利于电力用户侧进一步落实虚拟电厂、工商业综合能源管理项目的开展和实施。此前公司深度参与了广州明珠工业园虚拟电厂、南方电网区域级虚拟电厂的建设，我们认为，地方性政策的推进有利于公司持续扩大其在南方区域虚拟电厂、综合能源管理业务的布局。

公司配电业务在沙特取得进展，将继续拓展一次设备在海外的布局。公司海外业务目前聚焦于配用电领域，产品以配电二次设备为主。目前公司已经在沙特取得RTU 订单，预计下一步将积极拓展一次设备海外市场，推进包括智能环网柜、变压器等产品的海外订单，夯实中标沙特国家电力数字化配电重点产品项目的基础并深入中东市场。此外公司也将同步扩展中亚、非洲等市场的业务。

投资建议：给予“买入”评级。我们预测公司 2023-2025 年分别实现收入66.95/81.13/97.79 亿元，同比增长22.6%/21.2%/20.5%；实现归母净利润5.20/6.52/8.08 亿元，同比增长18.6%/25.4%/23.9%。

风险提示：电网投资不及预期；竞争环境恶化；中标情况不及预期。