投资逻辑：

智能电网全环节全体系深度覆盖，“源网荷储”产业链完备布局。

公司成立于1994 年，深耕电力行业近40 年，产品体系已深覆盖智能电网“发输变配用”全环节，形成“源网荷储”完整产业链布局，国内业务涵盖全国30 多个省区，自2007 年起营收和归母净利润已实现连续16 年增长。2022 年公司实现营收54.60 亿元，同增22%，归母净利润4.38 亿元，同增26%。

新型电力系统加速转型构建，电网数字化业务基本盘牢固。今年下半年电力体制改革、新型电力系统转型加速信号已出现，顶层设计不断完善。1）调度及云化：专注调度自动化多年，面向国网南网、各省调地调中心，算法积累丰富，新一代调度产品持续迭代升级；2）配电：为最早进入配电领域的厂商之一，业务依托云管边端系统架构，从配网主站到配电智能一二次设备，以及台区末端感知设备等全产业链铺开；3）变电：为变电站提供一体化全栈式产品与解决方案，是唯一取得变电站巡检主站、特高压站智能巡视、区域型巡视和变电站辅助监控全系列资质的厂家。

子公司威思顿业务推广国网南网各省，份额稳居第一梯队。智能电表行业仍处于旧表替换升级的回暖阶段，今年国网招标金额有望突破240 亿元。威思顿中标金额位居前三甲，2022 年累计中标12.5 亿元，份额达4.9%，稳居第三名。

虚拟电厂加速市场化转型，公司前瞻布局、多层级项目经验领先。

虚拟电厂行业加速市场化转型，公司具备行业know-how，资质、软硬件产品优势，负荷聚合商级、园区级、城市级项目经验领先，其南网虚拟电厂平台项目现已注册容量10762MW，可调1457MW。

盈利预测、估值和评级

预计2023-2025 年公司实现营收65.42 亿/79.69 亿/94.54 亿元，同比+20%/22%/19%，归母净利润5.44 亿/6.86 亿/8.63 亿元，同比+24%/26%/25%，对应EPS 分别为0.406/0.512/0.643 元。考虑到新型电力系统加速构建背景下，公司具备全链覆盖优势，以及虚拟电厂等新业务潜在增量空间，给予公司2023 年29 倍PE，目标价11.77 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

电网智能化投资不及预期、配用电行业竞争加剧、智能电表招标量不及预期、电力市场改革落地及虚拟电厂推进不及预期