机构指出，工程机械内需复苏主逻辑是高存量基数下的更新替换需求，除了自然寿命更新外，二手机出口也成为加速更新替换的重要因素，再考虑到化债等政策对地产、基建项目开工的拉动，继续对工程机械内需保持乐观。

核心逻辑

1.长期看，2025年随着新一轮的更替周期到来、电动化率的提升，内需有望持续复苏。海外市场空间广阔，国内主机厂市占率低，2025年随着海外经济好转、国内主机厂竞争力加强，出口有望保持增长。短期看，2025年1月国内销量0.54万台，受春节影响，同比仅下降0.3%，出口量0.71万台，同比增长2.19%，增长趋势延续。2月中国工程机械市场指数(CMI)同比增长13.53%，表明项目开工情况好转，带动设备开工率和开工小时数升温。整体来看，工程机械内需持续复苏，出口增长延续，随着3月销售旺季的到来，工程机械销量有望快速增长，

2.根据工程机械工业协会数据，2月挖机国内销售11640台，同比增长99.4%;出口销售7630台，同比增长12.7%。2025年1月—2月累计同比增长51.4%，超出市场预期。后续随着政策端持续发力，项目开工率将逐渐提升，同时叠加设备自身更新周期，今年国内挖机复苏确定性较强，看好内需新一轮上行周期，预计2025年全年挖机内销同比会继续向上。

3.从2024年8月起挖机月度出口销量同比已重回正增长通道，同比增长趋势延续至今，与海关出口数据趋势相吻合，从海关出口统计的下游区域来看，去年下半年出口转正主要是低基数叠加东南亚需求复苏所致，今年开始可以期待欧美需求好转，外部需求环境预计会好于去年，加上国产品牌进一步对各区市场的深耕，国产品牌在海外份额也会继续提升，出口有望取得更好表现。

利好个股：

国信证券建议关注：徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、山推股份等。