核心观点:

业绩表现

2013 年 1~6 月,公司实现营业收入 5,777 百万元,同比减少 0.34%,归属上市公司股东净利润33百万元,同比减少 46.64%,EPS为 0.029元。

产品市场地位稳固

推土机行业上半年销量为 5,484 台,与 12 年同期基本持平,1~6 月公司拳头产品推土机实现销售 3,794 台,同比小幅增长1.16%,公司市占率较12年提高 1.2个百分点至63.44%,行业龙头地位稳固。

利润依赖投资收益

上半年,公司营业利润为24百万元,同比减少 56.55%,其中第2 季度单季营业利润仅为 1.4 百万元,而当季投资收益为 22 百万元,是盈利的主要来源。公司上半年投资收益共计 54百万元,同比大幅增长(12 年同期为亏损1.7 百万元),投资收益的增长主要系公司小松山推净利润增加所致。

盈利预测和投资建议

公司半年报低于预期,我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2013-2015年分别实现营业收入10,738、11,968和 13,421百万元,归属于母公司股东的净利润分别为59、81和 110百万元,EPS 分别为0.05、0.07和0.10元。公司当前股价相当于67倍2013年预测PE,考虑到行业需求已处于谷底,我们维持“持有”的投资评级。

风险提示

公司土方机械产品需求与固定资产投资关联紧密,如果投资增速持续下滑,将给行业需求带来负面影响