转而对工程机械行业持更积极的看法我们对工程机械行业的看法更加积极，因为我们终于看到了出现拐点的迹象：

宏观：基建投资（2013 年以来同比增长20%）和房地产新屋开工数（4 月份上升15%；2013 年预期平均增长27%），尽管疲弱的采矿投资仍会令部分产品受挫。

微观：4 月份各类产品同比增长强劲；挖掘机/装载机/推土机增长5%/4%/12%，较小型产品也出现反弹（压路机销量增长31%）。挖掘机工作小时数也出现改善：日立3、4 月份均同比增长8%；其它企业——如三一重工、小松及中联重科——的趋势类似。

重估盈利预测和目标价格

我们仍使用Director’s Cut 估值框架，但将12 个月目标价格进行了调整，以体现：1) 我们的每股盈利预测调整；2) 将用于计算目标价格的预测从2013 年延展至2014 年；3) 行业估值比率调整。

我们看好龙工的原因如下

将龙工加入强力买入名单（原评级为中性），因其：

1. 产品结构（装载机、小型和中型挖掘机、压路机及叉车）：所有类别产品均在4 月份出现改善。

2. 毛利率前景：我们预计今年将较2012 年下半年谷底上升1.6 个百分点，得益于工厂开工率复苏。

3. 成本控制：包括2012 年员工/财务费用下降20%/30%。

4. 估值非常具吸引力：2014 年预期市盈率和市净率分别为7.3 倍和0.8 倍，而工程机械同业的中值分别为11.9 倍/1.1 倍。

上调三一国际评级至买入：得益于管理措施调整

掘进机作为三一国际的主打产品，具有早周期特征，应先于其它产品企稳。我们看好三一国际的管理优化措施，并预计2013 年销售、研发及人员费用将下降。在2012 年二季度以来表现较同业落后15%之后，三一国际的12 个月预期市盈率为12.7 倍，而历史中值为25.8 倍。中国南车(A)/中国中铁(H)的评级分别由买入/卖出调整为中性。