事件：前三季度，公司实现营收98.36 亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润6.74 亿元，同比增长34.16%；实现扣非后归母净利润6.62 亿元，同比增长42.51%。

三季度业绩保持快速增长，经营质量夯实稳健。第三季度，公司实现营收33.28亿元，同比增长24.85%；实现归母净利润2.56 亿元，同比增长27.64%。第三季度，公司毛利率为16.44%，同比降低2.44pct；净利率为7.72%，同比提升0.17pct。公司推土机产品结构不断优化，海外拓展持续加快，三季度业绩保持快速增长；受挖机占比提升影响，公司整体毛利率水平有所降低。前三季度，公司经营活动现金净流量为4.79 亿元，同比实现转正；应收账款周转率为2.58次，同比提升0.08 次；存货周转率为3.52 次，同比降低0.28 次。公司现金流情况持续好转，经营效率逐步提升，经营质量夯实稳健。

全球布局逐步完善，产品结构持续优化，行业竞争力不断增强。上半年公司海外收入占比超过50%，海外业务毛利率较国内业务毛利率高11.75pct，海外市场成为公司业绩增长的主要动力源。公司海外挖掘机销量增长迅猛，大马力推土机产品市场需求旺盛。公司海外渠道布局逐步完善，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24 家，区域结构更为合理，有效提升了目标市场的覆盖率。公司借助集团资源优势，调整产品结构，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售，引导客户大马力推土机国产化，大马力高端产品占比持续提升。大力发展新能源产品，推出多款纯电装载机，销售收入同比大幅增长。在工程机械智能化、数字化领域持续突破，应对智慧矿山、高标准农田建设、抽水蓄能等场景，推出全新系列智能大马力遥控推土机、智能压路机等智慧施工产品。

投资建议：公司海外业务保持较快增长，产品结构不断优化，盈利能力不断增强。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.69、12.16、14.40 亿元，当前股价对应PE 分别为13.82、11.02、9.31 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：基建、地产、矿山投资不及预期；市场非理性竞争；海外贸易环境恶化；原材料、航运价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动风险等。