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近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入65.08 亿元，同比+33.81%；实现归母净利润4.18 亿元，同比+38.49%；单2024Q2 公司实现营业收入34.39 亿元，同比约+38.02%；归母净利润2.11 亿元，同比+58.39%

盈利能力有所改善，期间费用率降低。2024H1 年公司销售毛利率约为16.84%，同比约-0.76pct；销售净利率约为6.46%，同比+0.20pct，随着未来公司海外市场进一步打开，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为8.54%，同比-2.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.00%/2.45%/3.31%/-0.22%，主要系管理和研发费用率同比-1.26pct 和-1.06pct，整体费用管控良好。2024H1 年公司实现经营性净现金流2.30 亿元，其中单Q2 实现经营性净现金流2.90 亿元。

推土机领军地位稳固，海外市场逐步推进。公司多年深耕推土机领域，经过多年的经营积累，公司推土机在产品质量、市场知名度、用户口碑等各方面都有强大的品牌优势，继续保持了行业领军态势，并逐步形成了推土机、道路机械、装载机、挖掘机等系列主机产品及工程机械零部件全面发展的完整产品链。同时公司海外业务区域呈现多元化发展，公司积极布局海外子公司，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24 家，其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比有所提升，区域结构更为合理，有效提升了目标市场的覆盖率。

大马力产品结构优化，挖机及装载机业务值得期待。公司借助集团资源优势，调整产品结构，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型。大马力产品逐步实现国产化替代，进一步扩大出口产品优势。同时公司挖掘机与装载机产品也在持续推进，后市场快速增长，拉动了公司产业链纵向延伸。

投资评级：预计公司2024-2026 年净利润分别为9.36 亿，11.47 亿和13.93 亿，对应PE 分别为10x、9x、7x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：海外贸易政策变化风险；盈利预测与估值模型失效的风险