投资要点:

大连友谊拟向武信投资集团、武信管理公司发行股份购买其合计持有的武信担保集团100%股权、武汉中小担保公司100%股权、武汉创业担保公司90%股权、武汉信发投100%股权、武信小贷公司18%股权、武汉资信公司100%股权、武信评级公司90% 股权及汉信互联网金融70%股权, 承诺归属于母公司所有者的净利润2016/2017/2018 不低于63781 万元、75271 万元、86236 万元。

汉金所自主搭建系统本月上线,资产端主要依托于集团。12 月底累计投资额近5 亿,注册用户近2 万人。2015 年业务未做大规模推广,主要考虑在原有系统与自主研发的新系统切换成本较高,新系统在本月上线后,系统安全性提高,同时接入微信支付端,增加客户引流,未来将重点做大规模,2016 年投资额预计以26 亿元为下限,争取做到50 亿元,用户数20 万以上。当前汉金所资产端及相应的风险控制主要依托于武汉信用投资集团,以企业经营贷款为主。未来也会考虑与外部消费贷款平台合作,增加消费信贷产品,实现产品多元化。

重点发挥担保业务优势,通过增资支持规模扩张。武信担保集团等担保子公司是本次标的资产中主要盈利公司,同时配套融资中也有20 亿元用于增资武信担保集团,相对于其原有10 亿元注册资本,增资比例较大,一方面是以3A 级担保机构为发展目标,不排除未来还将继续增资,另一方面主要基于其多年积累的风险管理经验,顺应担保行业大整合的阶段性趋势,通过打造金融服务产业链,满足客户多样化需求,将担保业务模块做大。

征信数据覆盖全市工商企业,个人征信牌照正在申请。武汉资信公司03 年成立,是武汉社会征信系统唯一的承建方,数据库主要把武汉市公共部门的信息汇总,含工商、社保、公安等信息,其中社保数据是实时更新,涉及武汉所有工商企业,当前企业征信已有资质,市场化开展业务,主要为政府提供配套服务,个人征信牌照正在申请中。

金融转型助力新发展,维持增持评级。考虑到公司配套融资对武信担保集团增资20亿元,对其盈利有较大支撑,预计2016~2018 归属于母公司净利润约为6.57、9.27、12.32 亿元,对应EPS 为0.51/0.72/0.96 元。若重组顺利完成后,对应市值为170亿元,考虑到金融资产注入带来的转型发展和汉金所业务量提升,给予目标市值280~300 亿。

风险提示:经济加速探底,资产重组及配套融资方案推进不及预期。