近期贸易带动商贸板块异常活跃。我们统计7月10日至9月10日沪深300、商贸及个股区间涨跌幅:沪深 300 为+14.4%;SW 商贸+23.9%,其中 SW 零售+20.4%,SW贸易+35.1%;SW商贸、SW零售、SW贸易相对沪深300超额收益分别为9.4%、6.0%、20.7%,商贸板块在贸易子版块带动下实现明显超额收益。

分公司看(绝对/相对收益),上海物贸(+166%/+152%)、东方创业(+92%/+78%)、苏宁云商(+80%/+66%) 、爱施德(+63%/+49%)、中化国际 (+46%/+32%)、兰生股份(+43%/+29%)、徐家汇(+43%/+28%)、新世界(+43%/+28%) 超额收益显著;海宁皮城(-3%/-18%)、永辉超市(-3%/-17%)、汉商集团(-2%/-16%)则收益均为负。我们认为板块活跃的原因有:消费有起色、主题投资多点开花。

终端消费有起色。统计局昨日公布8月消费品市场数据显示终端消费回暖,社会消费品零售总额1.89万亿,同比名义增长13.4%,创下单季度名义社零增速的全年最高值。我们认为,统计局公布的8月工业、投资和消费数据均超市场预期,新一届政府稳增长政策显效助中国经济全面回暖,预期向好。零售平均估值10-11倍,低估值叠加消费回暖将催生板块20%-30%空间的估值修复行情。

上海自贸区之火引爆市场行情。上海自贸区的核心理念是国家战略、制度创新、风险可控和可复制、可推广;制度创新涵盖扩大投资领域开放(主动放开金融服务、航运服务、商贸服务、社会服务,并推动“负面清单管理”)、转变贸易发展方式(发展总部经济,力推跨境电子商务、融资租赁、高端维修、大宗商品交易及离岸贸易,提升航运服务及货物状态分类管理)、金融自由化(开放程度最高,涵盖利率市场化、资本项目放开、融资租赁、商品期货及鼓励境外股权投资等方面)、政府职能转变(审批改备案,一线放开、二线管住,构建信息共享服务平台)。我们认为,上海自贸区展现决策者进行体制转变的决心和魄力,体现国家意志,核心是以开放倒逼改革,启动中国新一轮对外开放。重要性不言而喻。投资分两个维度:第一,资源禀赋。土地(外高桥、界龙实业)、房产开发(华鑫股份)、房屋产权或使用权(兰生股份、东方创业、上海物贸);第二,制度创新。受益最大是金融(浦发银行、海通证券),其次是航运(中海集运)、港口(上港集团)、物流(华贸物流),再次是新型贸易业态(跨境电子商务-小商品城、融资租赁-远东宏信、高端维修-太原重工、大宗商品交易-中化国际、上海物贸、离岸贸易-已在保税区开办业务的公司)。

自贸区延伸:参股金融标的、上海国资体制改革。参股金融方面:金融体制改革是上海自贸区制度设计的皇冠,也是罕见共振机遇(央行希望建立多层次资本市体系、鼓励金融创新,但需要先试点再推广;自贸区提升贸易自由化的必然是要求金融完全放开,两者实现共振式碰撞)。我们判断金融将成受益最大板块。而作为商贸标的,我们认为参股金融公司的投资标的值得挖掘,重点推荐友谊股份、豫园商城、东方创业、上海九百。国资体制改革方面:自贸区证明上海将成为新任总理的经济、体制改革的试验田,“顶层制度破冰、开放倒逼改革”已箭在弦上;结合上海国企改革十二五规划(提升国资证券化率,力争 90%以上集团实现整体上市及核心资产上市),我们认为自贸将引发资本市场对上海国资体制改革、并购重组的强烈预期,建议关注资产丰厚、市值低估、整合预期强烈的益民集团、友谊股份、徐家汇、新世界、上海九百、兰生股份。

移动互联引领新一轮信息消费热点。 7月12日,李克强总理在国务院常务会议中提出大力推进信息消费,拉动国内有效需求。我们认为应重点关注移动互联带来的投资机会。移动互联将成为未来电商发展的新路径,或将引领新一轮信息消费热点。第一,移动互联使得移动购物、移动支付、互联网金融成为现实,建议关注互联网金融标的苏宁云商;第二,虚拟运营、浏览器、手机阅读、内容分发平台等各种应用成流量变现新路径,建议关注移动转售及手游投资标的爱施德、浏览器投资标的天音控股。第三,对融合线下渠道、消费者和供应商资源的零售商而言,通过移动互联、特别是微信 5.0 版本发布为传统零售 O2O 模式运作带来了转型机遇,建议关注进行 O2O 模式运作的投资标的南京中商(自主研发移动互联平台)、天虹商场(借助第三方微信平台)。

行业维持看好评级;展望后市,建议持续关注上海自贸区的同时再次关注新型城镇化的投资机会。自贸区如星星之火,已成燎原之势,投资标的已从起初的资源禀赋型公司延伸至实质受益型公司。我们认为,透过自贸区表象我们看到的是国家通过扩大投资领域开放、推动贸易转型、试验金融自由化、转型政府职能实现贸易自由化提升,而背后更为重要的体现本届政府以开放倒逼改革,从政府体制本身入手探索中国深水区改革的勇气,本质是国有体制变革;并且上海自贸区的重要性和持续性还应结合多边向双边转型的国际贸易大环境进行理解。我们建议持续关注上海自贸的投资机会。而三中全会临近,我们建议重新关注12年底中央经济工作会议提出的“新型城镇化”的投资机会。“新型城镇化”有两条逻辑主线:第一,新型城镇化的前提是农业现代化,农业现代化的前提是土地确权并流转、农机现代化,建议关注土地流转受益标的辉隆股份、农机现代化受益标的吉峰农机;第二,新型城镇化将带来三四线城市消费“量与质”的双重提升,建议关注定位三四线城市,承载基层城市商业转型升级的投资标的南京中商、步步高、欧亚集团、银座股份。