近年来实体终端的零售消费数据持续低迷,网购消费规模日益增长。从结构来看,占比30%的公务消费开始挤泡沫,而居民消费相对稳定,但部分中高端商品价格出现松动,如白酒、奶粉、服装和钟表等。抛弃幻想,全面的消费高速增长阶段已过,未来三年社零增速维持在13%左右的水平,细分领域的消费升级及服务升级是未来投资的重点,这是一个体验消费、平价商品、个性服务、小众品牌逐一崛起的时代。

信息技术和互联网的发展,促使零售范畴不断延展。供应链角度分析,零售将逐步改变过去本质上是二房东的角色,更多参与到商品经营、客户营销、强化对供应链的掌控能力等方向上来;从横向看,全渠道的拓展,全品类的扩充,对零售商的经营能力提出了更高的标准。范畴的拓展,要求零售商改变过去简单依赖商圈优势的经营特征,强化商业模式中吸引客流的手段:1)增强门店的体验功能-城市综合体等大体量的消费圈不断涌现;2)增加品类、提供价格竞争性-电商网购逐步加快对传统渠道的消费分流;3)差异化经营-自营生鲜、自有品牌等日益成为零售的核心竞争力。传统百货门店向城市综合体和购物中心等消费生态圈的演变,以及品类连锁卖场向O2O电商渠道等生态圈的演变,都在诉说着一个主题:消费者王朝已经到来,零售商你准备好了吗?传统意义上旧商圈的日益衰落、新型零售生态圈的崛起,将造就布局领先的零售企业的“后来居上”。

投资策略:估值整体反映了较弱的基本面,业绩增速不达预期,商业模式冲突不断,大的投资机会未到,但零售已经处于长期估值的底部,股票防御性仍在。经济和行业面临转型的背景下,策略关注模式转型、新型生态圈、移动互联网和并购重组四条主线。南京中商(600280)-向城市综合体转型的未来零售龙头、苏宁云商(002024)-O2O全渠道零售生态圈的探路者;爱施德(002416)-分享新兴移动互联网的爆发红利、恒信移动(300081)-新技术提升传统商业、探索O2O式的发展;海印股份(000861)-多业态经营、模式稳固的商业运营者、永辉超市(601933)-差异化经营、商业模式有内涵。估值不断创新低,将极大吸引产业并购的发生,本轮并购不仅仅是参股性质的财务投资,将会有越来越多的控制权争夺战发生,实业资本超越财务投资,成为零售股价上涨的最大力量,关注大东方、商业城、友好集团和汉商集团等。