我们预计A股零售公司13年中报整体净利润增速为9%,13Q2增速较13Q1环比有所改善。分公司来看:预计2013上半年净利润增速在100%以上的公司有 6 家:南京中商(3034%,0.92)、友好集团(300%,0.81)、爱施德(193%,0.25)、人人乐(117%,0.03)、海宁皮城(110%,0.56)、轻纺城(70%,0.29)。增速在20%-50%的公司有4家:兰州民百(42%,0.04)、豫园商城(35%,0.28)、辉隆股份(30%、0.14)、步步高(22%,0.75)。 增速在0%-20%的公司有17家:欧亚集团(18%、0.61)、重庆百货(14%,1.27)、大商股份(8%、2.71)、天虹商场(10%、0.39)、鄂武商A(10%、0.52)、益民集团(10%、0.15)、友阿股份(9%,0.53)、银座股份(5%、0.34)、广百股份(5%、0.31)、翠微股份(6.5%、0.30)、合肥百货(3%,0.32)、徐家汇(3%,0.30)、成商集团(3%,0.14)、红旗连锁(3%,0.52)、首商股份(2%,0.37)、王府井(1%,0.84)、新世界(1%,0.25)。增速下滑的公司有18家:杭州解百(-5%,0.18)、广州友谊(-7%,0.50)、中百集团(-10%,0.19)、宏图高科(-10%,0.08)、新华百货(-11%,0.67)、友谊股份(-12%,0.41)、中兴商业(-12%,0.14)、开元投资(-15%,0.11)、大东方(-20%,0.14)、大连友谊(-20%,0.13)、文峰股份(-30%,0.21)、华联综超(-30%,0.03)、海印股份(-30%,0.27)、苏宁云商(-45%,0.13)、吉峰农机(-70%,0.02)、新华都(-75%,0.04)、南京新百(-50%,0.19)。 亏损的公司有2家:商业城(-5259%,-0.28)、天音控股(-206%,-0.05)。

短期盈利增速回暖符合我们的判断。其一,终端消费数据有所回暖,据中华全国商业信息中心统计,6 月全国 50 家重点零售商零售额同比增长13.5%,上半年销售同比增长11.0%,同比提升0.3个百分点。其二,基于去年较差盈利结果,A 股零售企业于年初开始降低无效促销频率、加强费用控制,毛利率、期间费率存渐进改善空间;其三,去年盈利低基数效应。我们预计13Q3盈利增速仍将继续回暖。

长期估值底部,板块性投资机会仍需等待,精选个股。当前零售低估值反应较弱的基本面:业绩增速不达预期,商业模式冲击不断,运营机制僵化落后;在经济、行业、公司自身转型的大背景下,我们认为零售股将面临3-5 年的阵痛期;在此期间零售公司将逐步分化,模式领先、机制突破的零售企业有望脱颖而出,逐步做大、做强,并有望通过兼并重组实现横向扩张;而拒绝变革、仍走老路的零售企业经营压力或将逐步加大,可能成为资本市场被并购对象。我们建议关注四条投资主线:一、兼具模式领先和机制突破的新型生态圈的布局者,南京中商、苏宁云商;二、移动互联网的探索者,爱施德、恒信移动;三、差异化经营模式的领先者,永辉超市、海印股份;四、资本动作预期强劲的银座股份、宏图高科。