预计 1Q13 零售行业业绩增速7.8%，延续了自4Q12 以来的回暖趋势，但依然略低于市场预期的10%：虽然整体业绩增速差强人意，但与12 年Q1（-2.3%）、Q2（-12.9%）、Q3（-19.4）、 Q4（7.6%）相比，1Q13 延续了去年四季度以来的温和回暖趋势。从销售来看，一季度50 家重点零售公司销售增长9.2%。

反腐及节俭之风影响可能持续，零售公司之间结构性分化加大：反腐及节俭风气的推进对中高档商品、礼品、购物卡、高档餐饮、大客户消费影响巨大，没有迹象表明会在短期内结束，有可能长期延续。虽然部分购买力从国际一线转向国际二线和国内一线品牌，但是后者仅是下滑幅度较小或者小幅增长，不足以抵消前者带来的增速下降。服装等高毛利率商品增速下滑、家电及黄金珠宝等低毛利率商品增速较高，二者此消彼长可能会使零售商毛利率水平承受较大压力。

重点公司 1Q13 业绩前瞻：预计2013 年一季度净利润增速在100%以上的公司有3 家：南京中商（增速超100%，EPS 为0.9 元）、永辉超市（133%，0.36）、爱施德（增速是负数，因为去年同期亏损，0.08）。同比增速在50%-100%的公司有1 家：海宁皮城（55%，0.29）。同比增速在20%-50%的公司有4 家：

豫园商城（45%，0.14）、步步高（25%，0.63）、大东方（20%，0.14）、友阿股份（20%，0.38）。同比增速在0%-20%的公司有34 家：欧亚集团（17%，0.21）、小商品城（15%，0.09）、轻纺城（15%，0.07）、商业城（15%，0.01）、银座股份（13%，0.21）、重庆百货（13%，0.75）、鄂武商（12%，0.32）、合肥百货（10%，0.21）、友好集团（10%，0.17）、新华百货（10%，0.56）、王府井（10%，0.51）、海印股份（12%，0.20）、通程控股（12%，0.07）、兰州民百（10%，0.12）、物产中大（10%，0.25）、大商股份（10%，1.53）、辉隆股份（10%，0.03）、益民集团（8%，0.07）、文峰股份（8%，0.31）、成商集团（8%，0.15）、翠微股份（7%，0.13）、新世界（6%，0.10）、宏图高科（5%，0.06）、首商股份（5%，0.20）、广百股份（5%，0.19）、人人乐（5%，0.05）、天虹商场（3%，0.21）、杭州解百（3%，0.11）、新华都（1%，0.11）、徐家汇（0%，0.17）、中兴商业（0%，0.09）、华联综超（0%，0.03）、吉峰农机（0%，0.02）、大连友谊（0%，0.06）、同比下滑的公司有8 家 ：广州友谊（-5%，0.29）、开元投资（-8%，0.07）、中百集团（-10%，0.12）、东百集团（-20%，0.05）、友谊股份（-30%，0.18）、苏宁电器（-35%，0.08）、天音控股（-50%，0.02）、南京新百（-60%，0.13）。

行业缺少亮点，但个股差异明显，提供合适投资机会：虽然行业增速较为平淡，缺少板块整体性机会，但在行业温和回暖的条件下零售具有一定防御性，在市场调整时可表现出相对收益。我们判断13 年销售收入将维持低两位数增长，毛利率存在下滑可能，目前12-14 倍板块估值处于合理区间。不过由于不同公司因自身周期、所处区域或者细分领域差异很大，提供了不少个股的投资机会。在投资策略上，我们主要遵循四条推荐逻辑：首推业绩拐点明确、资本运作预期较强的南京中商，以及资产价值低估、投资主题多元的大东方；第二是基本面扎实、估值相对较低的零售商，推荐重庆百货、合肥百货、新华百货、欧亚集团；三是业绩出现拐点、盈利趋势向好的永辉超市、辉隆股份。第四是资本运作或超预期的银座股份。