一、上半年纺织服装需求大幅增长，未来将受人民币升值的负面影响。

受预期人民币升值以及欧美市场需求复苏的影响，10 年前三季度海外市场对纺织服装加速提货，国内 7 月当月出口同比增长 23%，纺织服装行业淡季不淡。但在人民币升值已成事实后，市场风向将会发生转变，纺织服装出口恐将下滑，进而导致对化纤需求下降。

二、化纤行业总体产能过剩，淘汰落后产能利好有限。

从 04年起，除 06年外，国内每年新增化纤产能均在 250万吨以上，08年新增产能达 281万吨。从上下游固投增速比较来看，截至 10年 8月份，化纤行业固投累计增长 50%，纺织业固投累计增长 23%，增速差为 27%，未来需求增速不如产能增速快；而 10年淘汰落后产能仅占总产量的 2%，实质贡献有限，普通化纤品产能过剩压力较大。

三、原材料价格上涨导致部分化纤企业盈利能力下降。

受美元贬值的影响，近期国际原油价格重上 80美元/桶，有分析师预期明年可能重返 100美元之上；并且近期国内电石、棉花价格均快速上涨，部分化纤产品价差缩小，盈利能力下降。

四、棉花成为四季度化纤行业投资的主要看点。

受棉花种植面积下降和需求增加的影响，近期棉花供不应求，并且该趋势至少还将维持到下一季。受此影响国内外棉花价格大幅上涨，创出历史新高：10月 14日，NYMEX棉花连续价格涨至历史最高的 1.18美元，自 6月起反弹幅度达 50%；国内方面郑棉 1011合约价格升至26435，涨幅达 59%。

作为棉花的替代品，近期涤纶短纤、粘胶短纤价格随棉花价格快速上涨。截至 10月 15日，涤短价格涨至 12900 元/吨，较上月环比上涨31%。粘胶短纤涨至 22000元/吨，环比上涨 20%。涤纶的主要原料PTA和 MEG 价格单月涨幅达 22%和 16%，但较 07年的历史最高点仍有近 50%的空间，涤纶产品价差扩大。而粘胶的主要原料短绒价格环比上涨 26.5%，达 9500元/吨，影响粘胶价差，粘胶收益于棉花价格大涨程度相对较小。而维纶和氨纶行业与棉花关联程度较低，受行业产能过剩的压力较大，产品价差缩小、盈利增幅下降。

五、重点公司推荐。

相对看好涤纶生产企业：海利得、华西村；粘胶短纤生产企业：山东海龙；差异化氨纶生产企业：烟台氨纶。