行业运行：继续温和回升

内外需求继续温和回升，行业开工率不断上升。2009年1-11月全国纱、布和服装产量比增12%、4%和2%，继续温和上行。1-11月纺织业与服装业固定资产投资同比分别增长11%和14%，投资积极性趋于好转。纺织服装业工业增加值增速持续回升，但受原材料价格飙涨行业景气比价有所回落。2009年纺织业工业增加值同比增长8.5%，其中12月同比增长10.2%，分别低于全国规模以上工业增加值增速2.5个点和8.3个点。

纺织原材料：维持涨势

需求恢复、产量下降、籽棉收购成本上升、流动性催生补库存需求和部分投机需求等因素共同作用下，国内外棉花价格持续攀升。2010-01-20国棉328年价格已攀升至14931元/吨，较2008年最低价累计上涨43%。棉短绒企业资金改观和全球纸浆企业景气上升等带动粘胶原料价格刚性上涨。截止2010-1-20粘胶短纤已较2009年1月低点累计上涨62%。

出口：温和回暖

外围经济回暖和基数效应下出口降幅逐步缩小。2009年1-11月我国出口美国224亿美元，同比增长1.5%，对欧盟27国出口306.5亿美元，同比下降7.4%，对日本出口184亿美元，同比下降0.32%。

服装内销：持续高增长

国内消费继续回暖，服装内销增幅持续提高。全国大型商场2009年1-11月服装零售量同比增长7.33%，零售额同比增长15.51%。2009年前3季度我国城镇和农村居民人均衣着消费分别为924元和162.6元，同比分别增长10.07%和8.68%。国家统计局数据显示2009年全国限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额4622亿元，同比增长18.8%，其中10月、11月、12月单月增速分别为22.4%、24.7%、21.8%。

重点子行业跟踪

2009年1-11月大型商场T恤和夹克衫销量累计同比增长5.7%和4.1%，男西服和男衬衫累计销量比增12%和0.8%。发制品出口逐月回升。2009年1-11月美国进口全球发制品7.3亿美元，同比下降2.56%，其中自中国进口5.73亿美元，同比下降3.03%。2009年1-11月我国对美国毛巾制品出口额同比下降1.7%，份额继续提高。精纺呢绒出口价格见底。2009年1-11月我国出口精纺呢绒3768万米，同比下降33.8%，出口金额2.39亿美元，同比下降40%。

投资策略：优质品牌服饰和出口龙头仍是首选

板块估值有一定溢价。美欧日市场品牌服装2010PE平均为15-18倍，香港品牌服装鞋帽2010PE15-20倍，行业内重点公司A股2010年PE25倍，在消费品大类估值处于中游，维持行业谨慎推荐评级。