报告摘要：

18年传媒板块整体呈现弱于大势的行情表现。截至2018年12月31日，传媒较年初下跌38.97%，从估值角度看，2018 年传媒板块整体PE 约为 25 倍，从当前时点看，传媒板块市盈率处于十年历史最低区间内，2018 年传媒板块业绩触底，费用率下降，现金流大幅好转，商誉减值是拉低传媒板块盈利能力的主要原因。

影视板块：行业寒冬政策端多轮冲击，电影票房不及预期。内容端预计19 年中政策性风险基本消化，推荐光线传媒、华策影视，平台端持续推荐视频付费，付费渗透率及内容扩张仍处于加速向上期，持续强烈推荐芒果超媒。

游戏板块：19 年行业有望边际改善，重点关注云游戏。关注19 年行业的边际回暖，版号放开行业有望恢复性增长，端转手及精品化趋势不改，推荐完美世界、三七互娱。云游戏及游戏出海建议关注顺网科技、游族网络。

营销板块：18-19 年行业持续出清，提示板块触底反弹。公司商誉集中基本释放，行业基本触底，在出清整合期间推荐关注布局海外业务及存量用户激活两大方向，推荐蓝色光标、智度股份和每日互动。

互联网板块：5G 加持，板块有望重估，推荐细分高景气领域。国内移动红利见顶，重点推荐高景气度细分领域知识产权、数字阅读及VR/AR。当前时点我们重点推荐知识产权板块，推荐捷成股份、视觉中国，建议关注安妮股份。

出版板块：教辅教材提价驱动板块增长，板块配置安全边际较高。出版的防御性特征在18 年投资配置上凸显优势，建议关注南方传媒、中文传媒。

广电板块：新旧转型，关注5G 牌照发放和国网推进进程。广电加入运营商行列，国网公司整合都将成为板块再次启动的催化剂，建议关注贵广网络、广电网络。

投资建议：从大逻辑角度看好传媒板块的主线：1）政策回暖和边际向好的细分领域；2）平台付费及知识产权；3）5G 技术加持下垂直领域的优先变现。

风险提示：行业增速不达预期；政策监管趋严；商誉减值风险。