核心观点：

一、公司2016 年完成主营业务转型，经过近一年的协同发展，已成为国内领先的互联网广告传媒公司。公司目前拥有移动互联网流量入口、流量经营平台以及商业变现渠道的三位一体的互联网广告媒体产业链生态。

移动流量入口：利用猎鹰网络、掌汇天下以及Spigot 等移动互联网流量入口，同时广泛与第三方合作，聚合移动互联网流量；移动流量经营平台：通过整合、升级境内流量经营平台（猎鹰网络）和境外经营平台（Spigot），转化为具有较高商业价值的流量。商业变现渠道：将流量输出给包括猎鹰网络（包括下属游戏公司范特西）、亦复信息以及Spigot 等境内外具有较强商业变现渠道的公司，再精准分发给广告、游戏、电商、阅读等各行业有变现需求的广告主或开发者，实现流量变现。

二、收购公司业绩表现出色，保持较快增长。公司2016 年营业收入23.64亿元，归母净利润3.16 亿元。公司2017 年1 季度营业收入11.92 亿元，同比增长1973%，归母净利润1.23 亿，同比扭亏。预计2017 年上半年归母净利润2.1~2.5 亿，同比增长142.4%~188.5%。

三、公司第一大股东智度德普云集多方产业资本，智度股份为大股东唯一控股上市公司。智度德普合伙人包括国内知名的金融机构、上市公司、民营企业进行投资。

四、公司未来将继续“内生+外延”布局，打造全球化网络广告媒体集团。夯实广告代理业务基础，扩大广告交易平台业务规模，培育互联网新媒体矩阵，不断向产业链上下游延伸；继续推进全球化的发展战略，以SPIGOT为核心业务平台，继续加大海外的业务投入和相关并购力度。

五、首次给予“买入”评级：公司已经形成互联网广告产业链全面布局，借助大股东及专业管理团队力量，未来将在内生+外延方面持续发展，打造全球化网络广告媒体集团；公司资金储备充足，有息负债为零，为公司外延提供坚实后盾。我们预测公司17~18 年净利润分别为4.9 亿、6.4 亿，EPS 为0.51 元、0.66 元，对应PE 分别为30 倍、23 倍，首次给予 “买入”评级。

六、风险提示：网络营销行业竞争加剧风险，并购后整合风险，国内外并购政策不确定性风险