行业近况

根据国家统计局，1-2 月全国粗钢产量1.66 亿吨，同比-1.5%；水泥产量1.7 亿吨，同比-5.7%；平板玻璃产量1.5 亿重量箱，同比-6.1%。

评论

水泥：产量稳定，盈利同比保持高位，关注涨价机会。我们看到1-2 月水泥出货率平均24.8%，24 年1-2 月水泥出货率平均29.2%；25 年年初至今水泥出货率平均28%，24 年年初至今出货率平均29%。而看价格、毛利，水泥盈利有大幅改善，25 年1 月至今水泥均价397 元/吨，24 年同期364 元/吨；同时煤炭年初至今均价同比下降约180 元/吨。我们建议关注水泥板块的涨价机会，建议关注华润建材科技、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

玻璃：玻璃量价仍有压力。去年以来玻璃一直供大于求，盈利承压；25 年至今玻璃均价1,380 元/吨，去年同期为2,040 元。供给端看，25 年至今玻璃日融量为15.7 万吨/日，去年同期为17.5 万吨/日，供给已有大幅下降，但是由于需求下降幅度也较大，厂商库存达到6,260 万箱，同比+17%，社会库存也处在相对高位。我们建议关注玻璃2H25 后供给大幅收缩后的反弹以及光伏玻璃涨价机会，建议关注旗滨集团、信义玻璃。

消费建材：家装零售端需求有望回暖。社零中，1-2 月建筑装饰材料同比+0.1%（去年全年为-2%），家具同比+12%（去年全年为+3.6%），我们认为在国补、消费刺激下，家装消费需求有望边际修复，带来家装消费建材的需求边际改善，推荐关注三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等。

钢铁：供给侧产量调控提振市场情绪，钢铁超额收益明显。年初以来基建实物工作量边际回升，制造业用钢需求旺盛，叠加产量调控提振预期，钢铁基本面与预期向上共振，催化板块实现超额收益，钢铁板块年初至今已累计实现绝对收益15%，超额收益8%（相对上证指数）。往前看，我们认为产量调控有望显著改善行业供需，盈利周期有望修复，我们看好供给侧行情持续演绎。当前时点，产量调控预期正在形成，应当重视布局机会。

我们建议关注两条主线：1）长板综合，具备较强业绩弹性的钢企，重点推荐马钢股份；2）长期来看核心资产受益行业格局变化，重点推荐华菱钢铁，宝钢股份。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

需求持续向下风险，原材料上涨风险。