行业近况

6 月14 至15 日，华南两广、海南大部分地区水泥价格宣布提涨20-40 元/吨不等1。根据卓创，目前广东本地水泥企业出货尚可，主导企业仍意向提涨减亏，意向在6 月26 日推动珠三角水泥价格第二轮涨价2。

评论

华南此前受雨水天气及需求下行压制已久，提涨减亏是行业一致诉求。根据中国水泥协会，1-5 月广东/广西水泥产量同比下降9.2%/9.7%，其中5月单月产量分别同比下降16.4%/19.7%，需求下行压力分外突出，加之今年二季度华南雨水天气整体偏多，对工程施工及水泥企业发货均带来不利影响，区域价格底部盘桓，迟迟未能上涨。我们预计6 月中价格提涨前华南地区大部分企业或处于经营性亏损，因而区域企业内部提涨减亏的诉求日益加强，在需求尚未大幅修复的背景下，依然取得了相对理想的价格落地效果。我们认为若下一轮华南地区价格提涨成功落地，区域内企业盈利有望进一步修复，行业价格生态或逐步趋于合理。

行业积极提涨“自救”，板块盈利预期或逐步好转。回顾4 月以来华东、华东外围、东北等多区域的价格修复，我们认为核心在于多数企业正逐步认清需求下行的客观背景下，需要探索新的量价权衡策略，行业低价格、低盈利正促成行业积极提涨“自救”、恢复盈利能力。我们认为下半年需求降幅有望随着基建及工程实物需求释放而收窄，在需求边际转好的背景下，行业恶性价格竞争的氛围或逐步消退，全行业有望迎来温和的价格修复，板块盈利预期或逐步好转。

涨价行情外，亦建议重视供给端政策新变化对行业景气度的托底作用。我们认为在行业需求下行、竞争加剧的背景下，若5 月推出的能效及降碳新规3得到严格贯彻执行，有望一定程度出清行业低效产能，使行业供需关系得到边际修复。同时，我们预期若后续行业碳交易相关政策落地，有望协同当前的供给端管控和节能降碳政策，形成更实质性的供给端压减并最终指向明确的供给出清，有望在需求偏弱的阶段对行业景气度形成托底。

估值与建议

我们推荐有望突出受益于华南地区价格提涨，具备较强潜在盈利弹性的华润建材科技，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团（未覆盖）。

风险

价格提涨持续性不及预期，行业价格竞争重新加剧。