事件

5 月29 日，国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》1（下称《方案》），提出钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业的节能降碳行动。

评论

加强建材行业产能管控和产量调控，严格新增建材项目准入。《方案》指出严格落实水泥、平板玻璃产能置换，加强建材行业产量监测预警，推动水泥错峰生产常态化。同时到2025 年底，全国水泥熟料产能控制在18 亿吨左右（根据中国水泥协会2，截至2023 年底，全国新型干法水泥熟料设计产能18.4 亿吨/年，实际产能突破21 亿吨）。另一方面，《方案》提出新建和改扩建建材项目需达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。我们认为《方案》明确加强了对建材行业的产能管控和产量调控，尤其在总量端对压减水泥熟料产能提出明确要求。

推进建材、建筑行业节能降碳改造，中长期影响或较深远。《方案》亦大力敦促存量产线节能降碳改造，提出到2025 年底，水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出（根据国家发改委《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》3，截至2020 年底，水泥/平板玻璃行业能效优于标杆水平的产能约占5%/小于5%；能效低于基准水平的产能约占24%/8%）。《方案》亦提倡优化用能结构，推广水泥原料替代、浮法玻璃一窑多线等措施，并要求到2025 年底，大气污染防治重点区域50%左右水泥熟料产能完成超低排放改造，且对建材行业节能量和减排量亦提出了明确量化要求。此外，《方案》提出加快建造方式转型，推广使用绿色低碳建材，结合城市更新行动、老旧小区改造等加快推进建筑节能改造，我们认为对建筑低碳和BIPV相关企业亦有直接利好，推荐中国建筑国际、中国建筑兴业。

建议重视建材供给端政策新变化对行业景气度的托底作用。我们认为在行业需求下行、竞争加剧的背景下，若能效新规得到严格贯彻执行，有望一定程度出清行业过剩产能，使行业供需关系得到边际修复。同时，我们预期若后续行业碳交易相关政策落地，有望协同当前的供给端管控和节能降碳政策，形成更实质性的供给端压减并最终指向明确的供给出清，有望在需求偏弱的阶段对行业景气度形成托底。我们建议关注有望突出受益供给端政策新变化的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、旗滨集团、信义玻璃、华润建材科技；亦建议关注有望受益水泥行业技改需求释放的中材国际。

风险

政策落地效果不及预期，需求恢复不及预期，行业竞争加剧。