报告摘要:

煤层气:变害为宝的清洁能源,可采资源量达12.5亿方。

煤层气主要成为CH4,是可以利用的清洁能源。煤层气多以吸附态赋存于煤层之中,故名煤层气。在煤炭开采中,往往有煤层气不断释放出来,这类煤层气俗称瓦斯,瓦斯突出常造成重大的煤矿安全事故。

我国煤层气资源量较为丰富,地质储量达30万亿方,居全球第三位;可采储量12.5万亿方,是常规天然气的1/4左右。2015年我国煤层气总产量184亿方,利用量86亿方,其中地面开采量44亿方,和页岩气的产量基本相当。在我国天然气气源相对紧张的背景下,煤层气是我国气源的重要补充,具有较大的社会和环境效益,同时煤层气的预先开采也有助于瓦斯突出等矿难事故的减少。

政策发力,2020年煤层气利用量有望翻倍至160亿方;开采单位净利可达0.3元。十二五我国煤层气地面开发利用步伐加快,2015年煤层气产量、利用量分别为180亿、86亿立方米,总利用量较十一五末增长了近140%。但受技术等因素的限制,远没有达到规划目标。作为储量可观的清洁能源,十三五政府加大了对煤层气开发的扶持力度,山西等资源大省单位补贴量达到了0.4元/方,并且在勘探、开采环节也有相应的税收优惠。

我们判断,在京津冀气源紧张、雄安生态新城建设大背景下,煤层气作为重要的清洁能源,十三五期间产销量有望大幅增长,达到规划的160亿方可期。我们测算,目前煤层气开采的单位净利可达0.3元以上,盈利能力十分突出。

竞争格局:晋煤蓝焰、中石油、中联煤三分天下。

煤层气的开发利用中下游和天然气产业链一致,上游参与勘探开发的企业众多,主要来自石油系统、煤炭系统、科研院所以及国外油气公司。但在我国实现规模化开采的企业较少,目前晋煤蓝焰、中石油、隶属中海油的中联煤占据了绝大部分份额。按照2014年的数据,三家企业产量34.8亿方,占我国地面煤层气开采量的98%,其中晋煤蓝焰产量14.3亿方占40.3%,是我国最大的煤层气开采商。

投资策略:资源是核心,关注有气源优势的稀缺标的

较大的财政补贴力度使得煤层气消费具有较大的成本优势,拥有煤层气资源的公司将受益煤层气产销量的快速增长。选股主线:拥有探采矿权的公司:煤气化(蓝焰控股)、金鸿能源等;掌握煤层气分销渠道的公司:国新能源、天壕环境等;掌握煤层气开采利用核心技术的公司:天科股份及领先的油服公司等。

风险提示:政策支持力度下降的风险,天然气价格下滑的风险。