2012 年上半年业绩概述：公司实现营业收入3415.72 万元，同比下降31.09%；营业利润126.84 万元，同比下降95.85%；

归属母公司所有者净利润219.3 万元，同比下降88.57%；基本每股收益0.01 元/股。

可售可结资源少。公司于2008 年第三季度实施重组，主营业务由原来的成品油批发零售转变为房地产开发，项目主要布局在北京、重庆、长春等一二线城市。报告期公司总营业收入以及净利润较去年同期大幅下降的主要原因在于公司目前唯一项目北京荣丰项目销售已近尾声，在售的只有部分配套商业和地下车位，上半年仅实现结转面积976 平米，结算金额3416 万元，而长春项目和重庆项目仍在施工阶段，尚未达到销售条件所致。另外公司今年由于长春项目等项目建设新增贷款1.5 亿元，财务费用率同比提升24 个百分点至23.8%。

无偿债压力，财务杠杆低。截至2012 年6 月底公司账面现金仅为876 万元，但无短期债务。上半年经营活动净现金流为-1.36 亿元，而去年同期为0.63 亿元，主要由于新项目投入增加。公司资产负债率仅为31.82%，低于行业同类公司水平，财务杠杆仍有提升潜力。

关注长春、重庆项目开发销售进展。公司2012 年重点推进的项目为长春国际金融中心项目，该项目规划建面约为29.28 万平米，建筑类型包括写字楼、酒店及商业，是长春市第一批城市综合体项目预计于2013 年完成主体建设，建成后将成为长春市地标。公司的另一储备重庆慈母山项目规划建面约为39 万平米，目前仍处于筹备阶段，争取于2012年实现开工建设。公司的项目储备较少，计划在2012 年度拓展一些风险小、收益有保障的项目，未来需要关注公司补库存进展。

盈利预测及投资评级。预计公司2012-2013 年的每股收益分别为0.21 元和0.28 元，以昨日收盘价7.80 元计算，对应的动态市盈率37 倍和28 倍，估值水平偏高，而且目前公司项目储备少，开发项目业绩确定性较小，所以维持“中性”评级。

风险提示：大盘系统性风险和房地产调控政策风险